“豆油弱势整理 关注套利机会”

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[摘要]考虑到与油脂的关联性很强，斋月的诉求和厄尔尼诺的炒菜、菜籽的贮藏等多种因素也很可能阻碍大豆油的空制作，维持后期大豆油的弱势进行整理。

5月中旬，大豆油长期价格经历了受微弱反弹再次下跌的逆“v”形走势，发布消息后，大豆油主力价格跌破了3月底拐点区所在的6770-6780元/吨的一线。 豆油供应压力大，下游诉求弱，基本面偏空。 但是，大豆油的下跌已经持续很久了，利空已经出现了一部分，在下空之间是有限的。 因此，预计近期大豆油的走势仍以微弱的整理为主。 从操作上、油渣、豆褐色之间的比价和价差的关系可以寻求套利的机会。

供给压力突出

前期豆粕诉求的减少导致油厂停运，曾一度豆油短期供应紧张，但随着大豆进口量的增加和油厂启动率的上升，近期开始出现豆油供应端的压力。

首先，大豆到港口的总量很庞大。 年5月国内各港口进口大豆预报扬港总量646.3万吨，比去年同期增加136.55万吨，比5年平均增加131.3万吨。 年1-5月国内大豆进口总量达到2811万吨( 5月份估计为扬港)，比去年增加731万吨。 预计今后6、7月还有1260万吨进口量。

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其次，石油工厂的开机率不断回升，大豆油库存达到百万吨以上。 截至5月16日本周，国内大豆压榨产能利用率上升至48.15%，压榨量上升至138万吨。 根据通电计划，本周大豆压榨量将上升到158万吨左右。 截至5月20日，大豆油商业库存总量104.24万吨，比去年同期的95.3万吨增加8.94万吨，增长9.38%。

第三，豆粕诉求的提高将继续加大大豆油的供应。 大豆进口压榨诉求主要由豆粕推动，4、5月以来，家禽材料水产材料诉求逐渐回升启动，猪料产量也有一定增长，豆粕诉求出现一定刺激。 后期油厂和饲料厂继续期待未来两个月豆粕的诉求，压榨诉求将进一步推进，开机率将保持高水平，豆油供应将继续增加。

下流的控诉很难说是乐观的

从下游诉求的角度来看，大豆油的诉求很难说是乐观的。 首先，豆油的季节性明显。 每年进入5月，油脂整体的费用逐渐变薄，诉求在9月以后逐渐变好。 目前豆油的成交处于清淡状态，不易上色。 最近的大豆油现货价格也处于缓慢下跌的道路上，这也反映出成本较轻的一面。

另一方面，棕榈油对大豆油的替代作用增加。 夏天是棕榈油增产和库存增加的季节，而且熔点低，所以夏天也是棕榈油消费旺盛的季节。 由于增产和库存压力，棕榈油价格下跌，与大豆油有近千日元的价格差，因此在调和油中的混合比例提高，其消费量明显增加，大豆油的消费量减少。

关注套利机会

由于短期的供需不平衡，大豆油的基本面呈偏空的结构。 但是，考虑到大豆油盘面价格的下跌行情，利空已经部分兑现，大豆油的低位已经得到支撑。 另外，考虑到与油脂的关联性很强，斋月的诉求和厄尔尼诺、菜籽的贮藏等多种因素也很可能阻碍大豆油的空制作，维持后期大豆油的弱势进行整理。 从操作上来看，中长期来看，可以继续找到很多机会，但利多支持还需要时间，因此短期内可以寻求对冲机会。

琥珀在供需基本面上的差异决定其价格差异的季节性走势非常明显，历史数据显示，琥珀的价格差异以4月至9月逐渐上涨为首要趋势。 因此，在厄尔尼诺等天气炒作对产量、价格产生实质性影响之前，琥珀的价差有持续上升的趋势。 从操作上来说，买豆子的时候建议选择一月合同。 另一方面，从油粕的比率来看，油脂的诉求率低于蛋白的诉求率，因此油粕的比率处于较低的状态已成为常态。 另外，第二季度酒糟类的诉求率有望好转，但油脂的诉求率缺乏比较有效的利多，可能仍然很低。 因为这种油糟比率的加组可以继续进入。 在操作上，合同最好选择9月。

来源：企业信息港