“财政货币“双保险” 跨年流动性无忧”

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12月21日，央行逆回购操作大量进行，出现14天逆回购。 股市同期上涨。

分解者表示，操作释放量、品种增加、期限延长三大变化将释放央行加大跨年流动性投入的清晰信号。 年末年初，流动性有央行和财政资金投入“双保险”的底线，“两个”前后的流动性总体上令人放心。

回购回购年末的下调值得期待

为了维持年末流动性的稳定，央行21日展开了1100亿元的逆回购操作。 其中包括100亿元的7天逆回购操作，中标利率为2.2%，与上次相同； 另外，还进行了1000亿元的14天逆回购操作，中标利率为2.35%，与上次相同。

在业内人士看来，这次公开市场操作出现了新的变化。 操作释放量、品种增加、期限延长三大变化，发出了央行加大跨年流动性投入力度的明确信号。 12月9日以来，央行一天的回购交易量都维持在200亿元以内的“土地量”，突然增加的操作量直观地反映了央行资金投入力度的加大。 而且，时隔近三个月，14天的回购操作再次出现。 其中的政策含义不言而喻。 以年为例，迄今为止央行仅在1月中下旬(春节前)、2月上旬、6月下旬)、8月下旬和9月中下旬)、第三季度末前)进行了14天的回购，尤以春节前、第四季度末前的频率最高，为季资投入的基本位置。 另外，在这次的逆向回购操作的组合中，14天的逆向回购操作占据了大头。 综上所述，央行增加流动性，特别是跨年流动性的投入。

实际上，跨年流动性投入的大幕从本月中期贷款便利( mlf )操作落地时就开始拉开了。 15日，央行开展9500亿元一年的mlf操作，比全月到期mlf多3500亿元。 机构分析认为，此次创纪录的mlf操作除了有助于缓解银行债务压力外，也有稳定年末流动性的想法。

“与mlf相比，重启14天回购的动机更‘纯粹’”一位债券交易员认为，央行开展大额mlf操作后，本周开始公开市场操作，央行跨年流动性投入大戏将迎来高潮。 当然，这意味着年底将无法采取下调等措施。

“两个”前后的流动性有富余

年末到2021年春节前后之间，多是资金方面容易发生变动和紧张的时间段。 未来两个月，“两个”因素将对流动性造成一定的扰动。 但是，市场机制的解体表明，之后的流动性很可能会严重偏离平衡轨道。

年末的流动性供给有中央银行和财政资金投入的“双重保险”之底。 关于年末流动性供求面临的挑战，天风证券孙彬团队认为:第一，政府债务净融资额超过往年，银行债务边缘受到压力。

数据显示，12月以来，国债和地方债发行总额超过8000亿元，本月1.97万亿元同业存款到期，目前已发行1.51万亿元，尚未达到失效规模。 从资金供给侧来看，天量mlf操作已做好准备，再加上回购交易的释放量，央行已稳定确定了年末的流动性态度。 到年底财政资金集中投入的时间点已经传了出来。 过去两年，12月的财政存款都下降了1万亿元以上。 考虑到财政支出集中在月末几天，在财政资金到位之前，央行开展流动性投入可以起到衔接作用。 在中央银行的支持和财政投入的保障下，跨年资金方面不会发生大的变动。 2021年春节前，长假因素对流动性的影响可能小于往年。 据业内人士介绍，2021年春节在2月中旬，与元旦、1月的税期间隔较长，减轻了风险并产生了共振。 另外，各方面可以更充裕地开展节间的支付准备。 目前，2021年前两个月央行流动性工具到期规模也不大，央行在充分空的期限内实施流动性净投入。

孙彬团队预计，2021年春节前可能出现流动性紧张时段，央行仍将与mlf精准展开逆回购操作，整体流动性不会轻易收紧，保持平衡。 兴业研究的最新报告比较乐观，“两个”前后的流动性令人放心，资金方面比较宽松的局面将持续到2021年1月。

“不会溢出”的材料是常态

21日，新一期的最优优惠贷款利率( lpr ) ( lpr )上扬，两个品种都没有变化。 lpr在4月以后持续持平。 银行间市场7天的回购利率( dr007 )在4月创新低后被上调。 两个重要的利率指标都在4月份揭示了低价的偶然。

在分解者看来，年4、5月是本回合“宽货币”走向收敛的时间节点。 随着政策进入“倒退”阶段，市场利率容易下降。 但中央经济实务会议强调，宏观政策操作上要更加准确、有效、不要急转弯。 这意味着2021年宏观政策操作将出现“缓慢的倒退坡”，流动性控制注重“不溢出”，仍将维持“不不足”，“不溢出”可能成为常态。

提到货币政策方向时，中央经济实务会议决定调整，稳健的货币政策必须灵活、精确、合理、适度。 孙彬团队认为，过去在中央经济实务会议上强调“灵活性”后，下一年的货币政策几乎看不到趋势性的缓和。 2021年的货币政策在量和价格上可能难以松动，但流动性将继续维持平衡状态。

华泰证券张继强预计，2021年一季度是宏观经济修复的巩固期和注意期，财政和货币政策不会出现大的紧缩动作。

21日，国内市场出现罕见的股债一起上涨，也表明了对金融市场货币政策和流动性大幅紧缩的担忧有所缓和。

(责任:蒋柠潟(

来源：企业信息港