“郑糖远月合约高升水难持续”

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目前，国内食糖主要在高库存和减产预期之间展开博弈，从价格上表现出“近弱远强”的市场格局，对产业链公司既是机遇，也是风险。

科尔的力量集中在sr1501合同上。 市场对巴西恶劣天气的担忧消失后，越来越多的目光关注于国内食糖进口量减少，未来直补政策的目标价格不会过低，从而大大提高了多头的信心，在价格方面，sr1501合同的上涨势头更加明显。 过去三个榨，中国是世界上最重要的食糖进口国，中国进口量的减少对国际食糖价格有负面影响，不能只看国内供应减少。

国家刚刚开始就目标价格补助政策进行试验，前期试验的品种主要是大豆和棉花，但是白糖的目标价格补助金短期发放的概率很低。 目标价格补贴的执行方法直接分为补贴农民或补贴公司，从目前的情况看，很可能根据土地面积补贴农民，有利于降低糖厂的生产价格。

sr1409合同仍然受到高库存的压力。 截至年4月底，制糖公司食糖产量比去年同期增加34万吨，工业库存比去年同期增加205万吨至728万吨，创历史同期最高水平。 进口糖仍然继续打击国内市场。 之前传出的糖厂销售进度明显放缓，4月份销量比去年同期下降27.64%，累计销量同比下降22.26%，累计生产率同比下降14.43%。 我们不期待在本压榨季的夏天出现明显超出预想的业绩。 尽管后期进口量如预期有所放缓，但高库存仍是困扰/压榨季国内食糖价格最重要的影响因素，目前情况仍未见好转。

不同期间价格差异高的上涨水状态难以持续。 本轮价格反弹期间，sr1501合同与sr1409合同的价差从309元/吨扩大到373元/吨。 其背后被认为有两个层面的含义。 另一方面，市场认为长期的食糖价格将会上涨，这是因为对sr1501合同给予了较高的上涨水。 另一方面，即使在食糖价格上涨期间，市场也担心本月的合同价格会受到大量期末库存的影响。 因为这个sr1409合同价格的上涨更慢。 ( /他认为压榨季国内糖的期末库存将超过1100万吨，其中商业库存将比去年同期增加250万吨以上。 由于这个/压榨季前期的市场不会出现库存不足，远月合约的高升水有风险，最终的催化剂可能是减产预期的下跌空或者期末库存的超额预期。

对于产业链上游公司来说，远月合约高涨水状态对于为公司提供了良好对冲机会的产业链中下游来说，会抬高再补充库存的价格。 因为可以相应地提前提高现有库存的水平。 但是，不能认为只依靠国内市场基本面的变化就能扭转食糖价格长期下跌的趋势，食糖现货价格明显难以上涨空； 随着交割月的临近，远月的价格上涨状态也逐渐变窄。 (作者是国泰君安期货分解师) ) ) )。

来源：企业信息港