“底牌暴露 大豆公司再度折戟芝加哥”

本篇文章5220字，读完约13分钟

年一季度，山东地区部分贸易商对国际粮食商多船大豆违约事件引起业界关注。 业内人士表示，这是自2004年芝加哥“强制下仓”以来，国内大豆进口公司面临的大规模违约、“洗船”，也是国际资本强制下仓的典型。

这让人思考。 十年前，大豆风波敲响了定价权缺失的警钟。 10年后，国际资金“强制仓库”再次拷问中国经济安全，中国大豆进口商到底会被动挨打多久？

风波再现美国基金强制仓位的路径恢复

今年以来，受美国大豆库存紧张等影响，芝加哥大豆价格大幅上涨，美国大豆到岸价从每吨4100元上涨到4月底超过4500元，南美大豆从每吨3800元上涨到4200元。 但同期国内遭遇下游饲料、养殖等领域经济衰退，进口大豆港流通价格持续下降，从年初的每吨4200元降至4月的3950元。

“虽然上游原料米豆持续上涨，但下游诉求低迷，大豆油、豆粕价格处于低位运行，大豆加工公司今年以来日子不太好过。 ’在山东某石油企业担任总监的郭先生说。

年4月中旬，在国内大豆加工公司扭亏为盈的背景下，中国一些大豆贸易融资公司难以开具信用证，迫使国际粮食商违约。 从规模来看，据现场调查的市场人士透露，违约的根本是融资贸易豆，已有10艘以上的船违约。

这些大豆价格还没有上涨一点，如果不违约，按照4月末的cbot大豆价格定价，大豆每吨约损失500元(进口大豆流通价与到岸价的差)，每船损失3000万元)。

“如果违约，每艘签订合同支付的船只将损失800万至1500万元的订金，部分贸易商无法承受巨额进口损失，因此最终必须选择违约。 这样做将面临大豆出口商的起诉，可能会给今后的国际大豆贸易带来障碍。 ”郭先生说。

我国大豆融资进口公司之所以做出违约的选择，给国际市场带来很大的负面影响，主要是面临着如果购买就会亏损的现实。 这一现实形成的直接诱因还在于国际大豆定价话语权集中在美国cbot，在美国农业部的数据协助下，给了国际基金提高cbot大豆价格紧追国内进口公司的机会。

此次美国基金强制仓位最早要追溯到年第三、四季度。 是的，中国大豆压榨领域的压榨利润从上半年的赤字大幅转移到了利润丰厚的状态。 而且，全年美国大豆生产不足导致大豆/年库存采用率一直处于较低水平，未能得到比较有效的恢复。 为了防止大豆供应不足，中国买家受到丰厚利润的吸引，加大了大豆进口力度，进口数量高于去年同期，高于实际诉求，导致了美国库存的急剧下降。

年3月31日，美国农业部季度库存报告显示，截至3月1日，美国大豆库存降至9.923亿蒲式耳(约2682万吨)，为2004年以来最低。 但农业部的报告没有反映出，与此同时，我国大豆港库存不断增加，4月底我国大豆港库存增加到约660万吨，超过合理库存的20%以上。

“由于前期是将空美盘放在一起看的，所以国内的大豆进口公司有很多没有价格的订单。 ”郭先生说。

未订单价格公司措手不及的是，随着船期临近，美国库存在历史低位和南美大豆产量下降的炒作下，cbot大豆期货价格持续上涨，cbot大豆合约价格从去年8月的1212.8元/蒲式耳至今年4月末的1530.8元/蒲式耳。

“cbot的价格形成以美国为中心，美国农业部的数据单纯着眼于美国国内的库存，中国国内大豆基本面的变化情况在cbot中被‘选择性’忽视。 受米豆库存降至历史低位的印象推动，中国进口大豆公司有大量未定价的国际资本，多单大举进入，目的是提高cbot大豆的预期价格，紧逼中国石油工厂的高位价格。 ’据说长江期货的拆船师韦莱拆船了。

韦莱说，价格上涨的背后是国际基金。 根据美国商品委员会( cftc )公布的持仓数据，cbot大豆期货净多持仓自去年1月以来持续上涨，净多持仓从1月7日的走强增至2月25日的走强，创最高阶段，增长49%。

在下游诉求低迷的情况下，如果高位价格上涨，大豆加工公司将面临压榨的巨大损失。 因此，大豆贸易和压榨公司希望推迟船期或清洗船只。 也就是说，与卖方协商后转卖进口大豆。

“洗船不是违约，而是买卖双方协商一致的结果，也是我国大豆压榨领域普遍存在的情况。 年一季度很多公司都尽量洗船。 因为按照现在的价格，进口大豆的损失很严重。 ”国际粮食制造商路易·美孚企业相关人士表示，由于国内诉求低、油渣价格低迷，今年中国进口商的“洗船”行为将持续很长时间。

中纺粮食负责人表示，中粮集团和益海嘉里等公司将进口大豆略转卖至欧洲，洗船费用约十几吨，从今年1月开始压榨损失以四十美元/吨的速度不断上升。 但是，洗船需要对方，美国等其他国家的诉求有限，美国可接受的洗船量约只有100多万吨。

另一方面，从事大豆贸易融资的公司在国内大豆压榨领域处于赤字状态，对大豆的诉求很低，因此不容易在国内找到购买者。 因此，不像几年前那样容易迅速回收资金流，因此资金紧张，即使在国内买家难以寻找的背景下也开始洗手不干了。 少数抵抗风险能力较低的贸易商最后因为银行对“大豆贸易融资的公司”停止了信用证，不得不在洗船的基础上选择影响信用的“违约”。

发言权已落到国内公司国外暴露的谷底

这次大豆洗船、违约事件的爆发，将人们的想法与2004年的大豆骚动联系在了一起。 在2004年的大豆危机中，在国际资本的运用下，cbot大豆的价格急剧波动，首先暴涨至超过96%，迫使大量中国公司上位买入后，迅速下跌约50%，使上位接受商品的中国公司陷入巨额损失，导致大量公司停产或倒闭。 另一方面，4大跨国粮食商adm、cargill、bunge、路易·达夫等乘机收购或进入中国70%以上的停产或破产公司，一举完成了在中国本土市场的布局。 2006年4月，外商独资或准入公司大豆的实际压榨量占中国的60%左右。

与2004年不同，此次事件违约规模远远低于10年前，越来越多的公司和贸易商倾向于与卖方协商推迟船期、洗船，二是违约主体不同，三是10年前是油厂，三是融资商，三是强制仓储， 当时，国内的大豆冲压公司都使用“一口价”的定价模式。
大宗商品11月爆炸者超过金融危机水平
签订购买合同时明确交易价格。 在这种模式下，大豆价格上涨后，如果下跌，领取高位商品的公司就会出现赤字。

近年来，“一口价”的定价模式逐渐被美国粮食商主导的“期货价格+升优惠价”的基本定价模式所取代。 也就是说，进口商签订了大豆进口合同，但没有直接明确大豆的价格，而是明确以出口商和cbot所在月份的大豆合同为目标的合同，将来以该合同的期货价格为合同基础价格，然后再加上升的折扣价，在货物发货之前明确目标合同的评估日

在这种定价模式下，对进口商最不利的局面是豆子价格先下跌后上涨，如果进口商在低位没有积分价格，或者相反，不进行期货保证锁定价格，最终将被迫在高位进行积分价格结算。 因此，与10年前不同，在定价模式改变的背景下，国际基金的强制仓位模式也发生了改变，这次米豆价格先涨后跌。

“美国基金之所以敢再次演出强制性仓库，是因为跨国粮食业者非常了解中国买方的情况，清楚地知道中国买方在本月的合同中有大量未订购的价格盘。 ”永安副社长石春生表示，除个别大公司和外资、合资公司外，国内大豆进口绝大多数公司直接或间接通过国际粮食商进口。 (全年通过国际粮食商的进口量占70%左右) )在国内公司议价能力不足的情况下，进口数量越多，进口依赖度越高，国际大豆价格对国内大豆价格的影响越大。 目前，国内的期货企业还没有完全走出去。 中国买家一般通过国际粮食业者用cbot实施积分价格。 国际粮食业者可以轻松掌握中国买方的积分价格和未积分价格的情况，使海外资金具有天然的特征从而紧追仓库。

此外，国际上，adm、cargill、bunge、路易·达夫、丸红等国际粮食业者垄断了世界大豆贸易，这些公司一般都有强大的研究团队和数据收集整理能力，也有完整的数据整理体系和悠久的数据收集整理历史。

“国际粮食商业对上述各方面新闻的收集非常全面和详细，包括南北美洲大豆的生长情况、单位产量、产量、出口、谁家进口、每家港口的进口量、各港口的出口情况等。 中国买方和这些国际粮食经营者之间存在着严重的“新闻不对称”问题，前者在后者面前更为透明。 ”石春生说。

国内一些公司进口大豆，没有在期货市场规避危险，也是强制仓储出现亏损违约的原因之一。 这有公司自身的原因，而国内大豆期货市场由于政策约束，近年来流动性严重不足，对国际市场定价的影响较弱，无法满足公司进口大豆原料直接避险的诉求。

我国大豆期货市场发展迅速已有20多年的历史，其中以国产大豆为第一大贸易伙伴的黄大豆1号合同，近年来受临储政策、国内国际现货市场分割等因素的影响，交易规模持续下降。 据大商社数据显示，该品种全年期货交易量为1099.35万手，仅为美国cbot大豆交易量的24.53%，受市场避险功能的发挥制约较大，近期受直补政策影响逐渐活跃。 客户以进口大豆为主的黄大豆2号合同，受进口大豆不能在国内市场自由流通的制约，市场快速发展的实物基础不足，年交易量不足7236手。

“极低的流动性极大地制约了豆二合同的功能发挥。 这种情况的形成，在于转基因政策限制了进口大豆在国内市场的流通，进而制约了该合同的正常交易和公司参与意愿。 ”业内人士进行了分析和思考。

期货品种上市运行的条件之一是商品自由流通。 但是，在进口大豆品种中，根据国家转基因管理政策，要求公司按照生产计划申请进口大豆，并定点加工，禁止港口大豆和运往工厂的大豆擅自改变原有流向。 因此，进口大豆贸易只能在国际市场进行，制约了国内市场的流通，期货市场也缺乏快速发展的基础和价格接轨的伙伴，期货市场的定价和避险功能也难以发挥。 国内公司为了转移国际贸易风险，必须选择海外期货市场，这无疑进一步加强了海外大豆期货市场的定价地位。

在许多管理下为了经济安全设立避风港

鉴于目前产业和国内外大豆期货市场的快速发展状况，众多接受采访领域的专家认为，衍生品市场是价格形成的有效平台和避险工具，国际定价权的形成基本上是依靠衍生品市场形成的。 因此，进一步推动国内大豆衍生品市场的快速发展和完整性，在诸多管理下为国内公司提供高效避险工具，推动国内市场话语权的提高，处理进口大豆定价权依赖海外市场的情况，将通过应对国际资金“强制仓储”，

考虑到进口大豆占中国大豆的84%，国内市场能够直接服务于大豆进口公司避险的是黄大豆2号合同，该市场人士建议从进一步快速发展进口大豆期货市场入手，快速发展国内大豆期货市场。

首先，鉴于期货市场的特殊性和监管严格，在国家农业转基因生物安全监管框架下，让进口大豆在比较有效的监管下比较自由地流通，使公司更容易尽快调整经营战略、调整资源，让关联方灵活自由地参与进口大豆期货交易、交割 建议迅速发展大豆期货市场，更好地反映进口大豆的国内市场价格，加强国内市场价格话语权，发挥应有的套期保值功能。

其次，促进黄大豆2号合同的对外开放和国际化。 目前，国内期货市场批准铜、铝和线性低密度聚乙烯( lldpe )保税结算试点，可以据此考虑推进黄大豆2号合同保税结算。 这不仅有利于现货公司降低交割价格，调动套利积极性，加快品种国际化，吸引越来越多的产业顾客和国际投资者，极大地提高进口大豆国内市场价格的权威度和影响。 考虑到黄大豆2号合同基本上对应的是进口大豆，不涉及国内资源转移等安全问题，也可以尝试用该品种直接对外开放期货市场，为市场国际化开辟新的道路。 通过对外开放和市场国际化，宣传市场成熟时以豆为基准的定价模式，强化国内大豆期货市场在大豆国际市场定价话语权中的地位。

三是进一步创新完整的大豆衍生品市场体系，国内大豆期货市场整体定价能力和影响较大。 对于以国产大豆为首要交易目标的黄大豆1号合同，以完善的调控政策直接补充市场价格的管理，减少对市场正常运营的干预，并推动大豆和大豆产品的期权、商品指数的上市，完善大豆市场体系，从而提高我国大豆产业风险管理

另外，为快速发展国内大豆衍生品市场、强化国际市场定价话语权提供市场平台时，国内期货企业需要尽早让海外期货交易出局、代办，以免国内公司的商业交易机密掌握在国际机构手中； 国内公司也必须提高避险意识，使用期货工具转移风险。

在实体产业的快速发展中，也可以进一步促进我国大豆产地标识体系的建立，提高国产大豆在国际市场上的非转基因企业品牌的树立，形成非转基因大豆的独立价格，在价格上充分体现国产大豆的质量特性，提高国产大豆产业的国际议价能力。

中国证券报记者表示，开展大豆期货交易的大企业已经在研究大豆品种体系和市场运行机制的完整工作，探索市场国际化之路。 国务院最近印发的《关于进一步促进资本市场健康快速发展的若干意见》提出了扩大期货市场的要求。 市场各方齐心协力，贯彻《意见》，进一步推动大豆期货市场稳步高速发展，保护中国经济，希望国内公司早日远离国外“强制仓位”的噩梦。

来源：企业信息港