“海尔智家的“K型复苏””

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正好在一年前的这个时候，摩根大通在《the shape of the recovery》《复苏形态》的研究报告中，提出了著名的k型复苏理论。

该理论认为，虽然疫情影响充分暴露，整个经济进入衰退，但很快，一些经济活动实现了快速复苏。 包括网上会议、家居建材、医疗设备、金融投资在内的诉求，远远超出疫情前同期的另一种经济活动，如出境游和服务业等，在疫情中得到了完全控制，无法长时间恢复正常。

摩根大通的经济学家给出了k型复苏的定义:

经济整体恢复不平衡，一些经济板块恢复迟缓，另一些经济板块明显过热，双方拉开差距。 对于任何长期无法恢复常态的业务，估值持续下降； 发生巨大变化的企业将得到更高的评价。

按照k型复苏模式，聚焦海尔智家( sh:600690 )、美团) sz:000333 )

绿色电子( SZ ) 000651 )，其间冷暖明显。

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四季报的《k型复活》

在过去一年的市场行情中，三大巨头的具体走势呈现明显分化，处于上升位置的是率先走出疫情阴霾的海尔·Intimer。

在海尔Intimer市值良好的背后，机构投资者有用脚投票的选择:

在2021年一季度的报纸上，海尔智利家族的基金持股比例已经达到10.41%，在过去的五年中，海尔智利家族的基金持股比例连续上升，从3%上升到10%。 海尔智家的基金家数量也从163家上升到1095家。 更多的机构开始承认海尔智家在过去五年的变化。

股票持有基金数量和股东资本占有率连续5年上升的choice

在几乎稳定的产业结构中能够做出这样的选择，市场是先知先觉。 对于海外布局最广、最深的海尔Inter 2021财年第一季度报告，市场表现出更高的预期，也更认可其长期投资价值。

除去年疫情的影响，海尔智家在一季度报纸上表现出了较强的增长能力。 一季度营业收入547.7亿元，剔除范围影响因素后，比2019q1增长24.4%。 这个超高增长率让其他两大巨头相形见绌。 一季度，美国集团收入比2019年增长10%，绿色电子一季度收入比2019年减少18%。

在盈利能力方面，海尔智家一季度实现非归母净利润28亿2000万元，比去年同期增长199.3%，比2019q1增长49.6%。

要知道，这些都是基于一季度大宗商品价格大幅上涨，下游制造业利润率大幅压缩的背景。 数据显示，海尔智家凭借工作成绩不仅已经率先摆脱疫情影响，还充分上演了k型复苏，成功消化了大宗商品价格上涨的不利因素。

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市场看到了什么？

说实话，今天的这个结果来源于市场为未来早判了好几年。

在拆迁师和基金经理们的游戏规则中，在这几年里，海尔智家已经悄然发生了变化，一点点的数字早就含蓄了海尔智家所展现出的第二增长曲线的逻辑:

首先，海尔智家对卡萨帝空调的研发投资正在不断得到回报。

与其他两家公司的研发投资接近达峰的巨头不同，海尔智家的研发投资增长很快。

在年度报告中，海尔智家的研发费用比去年同期增加了近7.6%。

从三家公司的研发投资来看，海尔在研发方面的快速增长和绝对值的快速提高，是海尔的研发人员能够支撑卡萨帝不断释放新的中心动能。

根据中怜康的数据，2021年第4周，top10空调的企业品牌共有18种新品，其中海尔空调贡献了8种新品，新品贡献率位居第一。 此外，海尔()/K0 ) )调开创先锋的健康) (/K0 ) )航空赛道也为领域转换的价值战注入了活力。

一季度报纸报道，海尔高端企业品牌卡萨帝实现收入增长80%，收入占比进一步上升，高端产品份额绝对领先市场，中怡康数据显示，1.5万元以上冰箱份额， 万元以上洗衣机份额78.1%； 1.5万元以上空的份额将达到22.3%，高端企业品牌的长板价值将持续释放。

其次，海尔智家的海上创牌战术也进入了全面的收割期。

由于市场渗透率全面达到高峰，过去五年，整个产业迅速内卷，内持续价格战，走在外挂牌创汇的老路。 相比之下，海尔智家20多年出海自主制卡的战术已进入全面收获期。

报告期内，海尔智家海外营收比去年同期增长24.6%，高端产品营收增长40%。 经过近十年的运营，海尔智家实现了年内首次海外和国内收入各占一半的格局。

另一方面，海尔智家七大自主企业品牌全球协同合作，国内外高端企业品牌运营完成，高端企业品牌café和geprofile在美国的份额持续提升，美国市场整体收益达到20%，澳新、日本

另一方面，企业深耕本土化营销，通过kol、多平台短片运营、云分发等方式扩大全球销售互联网。 报告期内，企业网络粉丝比去年同期增长20%至1200万人，南亚市场在线业务迅速增长，东南亚市场粉丝量呈指数级增长。

最后，海尔的智家在过去的一年里，完成了对以前流传下来的家电产业的“破圈”。

当其他企业还停留在生产和销售单一系列产品的阶段时，海尔Intermer已经通过打造场景企业品牌“三翼鸟”，完成了从产品到场景的扩张，实现了客户获取效率和价值的非线性转变。

报告期内，海尔智能APP日活比去年同期增长584%，月活比去年同期增长1484%。 网络销量比去年同期增长59%，网络绑定量比去年同期增长151%。

并且，在生态企业品牌方面，海尔的熟人积极推进饮食网络、服装网络的建设。 例如，海尔餐饮网络基于智能硬件平台和美食生态联盟的资源，基于物联网技术、烹饪&； 提供菜品标准化、烹饪流程数字化、全流程健康用餐体验，春节期间推出“年夜饭”套餐，零售1.5万套、12万套餐菜品。

公平地说，海尔的财富不仅仅是表面利润和收益的提高，更重要的是海尔智家多年积累的一些变化，海尔市值的表现，体现了市场对这些变化的定价。

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结语:先行者的报酬

先行者总是不被理解:海尔推特20多年前进军海外打造品牌时，追随者寥寥无几。 如今，海尔推特在海外完成了企业品牌、渠道、供应链等布局，海外利润率在空之间逐渐打开。 这是市场给予高评价的核心逻辑。

全球视角下的规模效应确立后，海尔·Intermer于15年前再次占据领域前列，以卡萨帝为中军，全面推进了产品和企业品牌的高端化。 之后，随着物联网技术的成熟，面向全球顾客的场景企业品牌“三翼鸟”强势登场，让海尔Interma再次站到了顾客心智和产业潜力的顶点。 三浪迭起，海尔智家完成了从以前流传下来的业务到智能生态的自我改革创新。 这是未来发展逻辑的核心线索。

也许，对外人来说，海尔智慧家今天的市值业绩似乎出乎意料，但从疫情一年后的这份财报业绩来看，海尔智慧家恢复k型的线索已经淹没在多年前的努力中。

来源：企业信息港