“双粕价差走高 油厂“挺粕战”在即”

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7月以来，两个菜单都处于整体下行格局，但近来两者趋势分化。 豆粕走了漫长的道路，豆粕价格略有回升，近期豆粕与豆粕期货的价差明显扩大。 同样是饲料产品，为什么双层菜单的价格会分化？ 接受中国证券报采访的分析师表示，上一期双菜单现货价差过大，引发现货间替代效应，抑制菜单，各主要产区的菜单库存积压，是近期菜单相对豆粕大幅下跌的首要原因。 作为油厂的主要利润来源，由于菜系价格下跌，以及油厂对菜系价格的心理凝固，国内油厂有可能展开对菜系价格的全面行动。

双重菜单的趋势现在正在分化

7月以来，在供需失衡的情况下，菜单和豆粕期货都处于整体下跌的调整格局。 数据显示，7月1日以来，菜单指数32个交易日累计下跌16.61%，豆粕指数累计下跌9.77%。 截至8月13日，合同每吨2382元，合同每吨3247元。

值得注意的是，两个菜单都处于下行局面，但最近两者的动向明显分化。 豆粕走了漫长的道路，豆粕价格略有回升，近期豆粕与豆粕期货的价差明显扩大。

与此相反，市场人士认为，上一期双菜单现货之间的价差过大导致了目前的回调，这是近期豆粕较菜单下跌的首要原因。

“上一期豆粕下跌时，菜粕受国产储蓄指导价的影响，没有跟随下跌。 这引起了现货间的替代效应。 ”银河油脂油料事业部副总经理孙鹏表示，双菜单之间的价格差异较小时，饲料公司将优先采用豆粕，相反，如果两者的价格差异扩大，饲料公司将增加菜单对豆粕的替代，减少豆粕的诉求。

“在今年的菜单现货集中上市之前，与豆粕的价差已经位于历史高位。 ”中粮期货拆解师程龙云认为，由于菜单价格被控制得相对较高，各主产区的菜单销售不顺利，导致库存积压。 菜单只有相对于豆粕的价格下跌，才能赢得市场份额，逐渐清除库存。

银河期货首席分解师梁勇指出，菜单和豆粕之间有一定的可替代性，但诉求范围并不完全相同。 菜单主要用作水产饲料，豆粕主要用作家畜和鸟类饲料。 诉求不同也是两个品种趋势分化的原因。

资料显示，在中国，豆粕和菜粕占蛋白饲料总诉求的前两位。 90%以上的豆粕用于各类饲料，是畜禽饲料的主要原料； 中国水产饲料养殖领域的菜籽粕用量占菜籽粕产量的50%以上。

业内人士认为，交易所之间的差异也有可能分化了双重菜单的趋势。 梁勇表示，菜单和豆粕期货是不同交易所的品种，其中菜单期货在郑州商品交易所挂牌交易，豆粕期货在大连商品交易所挂牌交易。 两个交易所的资金池各不相同。 因为这个菜单和豆粕的资金游戏程度也有一定的差异。

油厂的菜单意志很坚强

粕和油是油厂的两个主要利润来源。 最近，菜单价格下跌后，油厂要去哪里？

“很多油厂都在进行套期保值操作。 因为即使这个菜单的价格下跌，给油厂带来的风险也不大。 反而，相对于蔬菜油，油厂的套期保值率比较低，蔬菜油的价格下降，油厂的压力就会变大。 目前，菜单类的价格正在下跌，进行套期保值的油厂利润还不错，但不套期保值的油厂损失确实很严重。 目前油菜籽的压榨利润比较差，后期压榨利润要回来需要一个很长的过程”程龙云说。

目前，油脂供应稳定、欠费、造成损失，油厂正转向菜单价格。 最近蔬菜菜单价格的下跌导致了油厂的损失扩大，更加坚定了油厂对菜单价格高评价的心理。 油渣比例的推移表明，从去年开始，油渣比例下跌，油厂干劲明显。

金友期货分解师郑晓艳指出，目前到港的大豆和蔬菜菜单都是5月前订购的，但5月底以后，米豆价格持续下跌，油厂损失惨重。 如果后期豆粕、菜粕继续下降，油厂的非常菜单价格心理一定会加强。

“油厂主要由两个要素组成。 首先，油厂垄断了国内的冲压市场。 这是因为它有非常昂贵的能力。 其次，近两个月蔬菜菜单利润低迷，对油厂有较高的价格诉求。 在能力和诉求的推动下，国内石油工厂有可能全面展开菜单价格行动。 ”郑晓艳说。

但从短期来看，高开机率可能使油厂难以提价。 根据海关总署的数据，7月份从中国进口的大豆为747万吨，环比增加108万吨。 由于大豆到达港口的时间比较集中，最近石油工厂的开机率一时达到了56.27%的超高水平。 宝城期货分析师横萍预计，从大豆到港口的预报看，这个高开机率还将持续几个星期。 经过7月豆粕下跌中的释放量采购，目前饲料公司豆粕库存的可用天数约在15天以上。 由于在这短时间内饲料公司的采购想法恢复了，变得慎重了，所以购买欲望不强。 在后期油厂扭亏为盈减少大豆进口的情况下，只有提高价格才能产生实际效果。

展望后市，程龙云表示，在供给稳定、诉求不强的情况下，菜系市场仍偏向空。 由于这两个菜单不容易再现去年的上涨行情，油厂应该积极销售现货。

总公司照片合成/刘海洋

告别“冷夏”

菜单迎来“温暖的秋天”

南华期货刘冰欣

由于同样是上升趋势强烈的菜单类，进入第三季度的菜单明显“熄火”。 虽然总体趋势仍优于油脂，但抗下跌系数已明显低于豆粕，上升系数也仍低于豆粕。 再加上豆粕无论从现货价格还是期价来看，价差都在缩小，看到价差的扩大，一些投资者套利购买豆粕。 菜单是否会再次“恢复精神”也是投资者们在意的话题。

笔者认为，菜粕受“内忧外患”等多种因素的影响，现货期价均下跌，尤其是诉求差，可能导致油厂涨价心理松弛，出现膨胀库现象。 目前，菜单现货价格从7月中旬的3100元/吨下降到现在的2950元/吨。 后期9月、10月是全年水产费暴涨的季节，随着粕现货价格的下跌，豆粕的价差预计将缓慢回升。 预计8月下旬开始菜单行情，需要等待利润空消失。

首先，豆菜粕价格差的底部震荡，公司的购买诉求转移到豆粕上。 今年三季度下跌以来，菜粕熊市一发不可收拾，上涨时总是游刃有余，由于加拿大进口菜籽的下跌，石油工厂的采购价格下降，预期价格也持续受到压迫。

豆粕和菜单与饲料添加有一定的替代关系。 根据市场运行规律，豆粕和粕的历史平均价格差为1000元/吨，如果价格差过小，在饲料配方中，粕将成为豆粕和其他品种的大规模替代，粕价格将面临狭隘性的压力。 从现货价格来看，年以来，6月一般为豆粕与粕价差的最低值。 布拉西卡拉帕通常在5月收获，6月发售。 由于该菜单6月份供应最充裕，此后两者的价格差将逐渐回升，9、10月将达到年内高点。 今年6月开始，两者的价格差一直在800元以下，但从7月开始就在500-650元/吨左右徘徊。 由于价格差异的缩小，买方公司将诉求转向豆粕。 因为尽管这个时期是水产繁盛的季节，但是菜单的诉求总是行不通。

其次，库存消化慢，现货价格下跌双利空。 近日有消息称，江西中储菜粕指导价降至2900元/吨，安徽中储菜粕指导价为2880元/吨，执行比较有效期为7月26日-8月11日，8月11日以后，安徽菜粕指导价将降至2800元/吨。 由于指导价格持续下降，进口油菜籽的价格持续下降，菜单下空之间持续打开。

截至8月10日，两港地区和福建地区蔬菜菜单库存比上个月增加0.238万吨至5.51万吨，但未执行合同从18.5%万吨减少35.35万吨，因库存增加，未执行合同数量减少。 诉求明显减弱，无形中增加了实物压力。

再次，国内的ddgs相关规定对提高期待价格是有限的。 中国质检总局制定了新规，要求美国向中国运输的ddgs需要说明不含mir162，可以预想到ddgs进口减少或中断，对后期烹饪菜单的诉求。 以前，菜粕的两次牛市行情都是随着ddgs的倒退而来的，但预计即使这个消息再次出现，对期望价格的震荡力也是有限的。

最后，usda报告说对菜单有中性的影响。 8月12日，华盛顿于美国农业部( usda )周二公布8月份月度供需报告数据，预计今年大豆产量将达到45.4蒲式耳/英亩，比上年上升2.1%，7月份供需报告显示美国大豆产量为45.2蒲式耳/英亩 大豆产量将达到38亿2000万蒲式耳，比上年提高16%。 相比之下，预计产量为38亿蒲式耳。 平均产量和产量都创历史新高，但略低于行业平均预期值。

(中国证券报)

来源：企业信息港