“老虎证券七周年丨信天创投蒋宇捷：未来十年仍将是SaaS的黄金时代”

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6月12日，知名网络证券公司老虎证券7周年open day首站顺利举行。 在现场，信天创投管理合伙人蒋宇捷带来了主题演讲“为什么说saas是价值投资的最高路线”。

“saas是过去十年来回报最高的美国股票资产。 》在演讲的开头，蒋宇捷指出了saas领域的高潜力，“从年到现在，saas指数整体的收益率达到了970%。 瞄准横线后，过去10年，美股最强大的faang集团盈利23倍，而由微软、亚马逊和其他几个saas组成的mt saas集团在过去10年的盈利。 ”

为什么整个saas领域的评价水平提高这么多？ 蒋宇捷指出了三个原因。 “首先是saas的平均增速，saas在过去的7、8年间维持了25%以上的增速，几乎没有变化。 其次，由于投向saas企业的资金呈指数级增长，全年投向美国私有云计算企业的资金增加了12倍，去年达到1800亿美元。 大资金进入后，市场价格的评价水平将大幅提高。 最后，twilio等全球领先的saas企业展现出前所未有的增长耐力。 华尔街认为年增长率将降至30%，但目前平均增长率仍为60%，这样的企业还有很多。 ”

如此惊人的持续性增长率，很难转化为另一个领域。 saas能实现这样明亮的增长率的理由是什么？ 蒋宇捷认为saas是软件行业的工业革命。 “每次工业革命都要重新定义类别，重新定义上下下游，将能力向其他门类开放。 然后，以saas的鼻祖salesforce为例，salesforce首先使用云的软件托管模型，重新定义了公司的软件。 第二，它改变了以前流传下来的销售模式和定价模式，跳过了经销商、代理商。 那个开发的crm产品比以前流传下来的制造商的产品更容易使用。 第三，推出了第一个paas，让这些研发人员、saas制造商基于他们的平台构建和运行SaaS APP，将能力向市场开放。 ”

谈及saas领域的商业模式，蒋宇捷在税收上举了一个很好的例子。 他认为最好的商业模式是纳税，saas对所有领域都纳税。 详细地说，税收不会转移个人意愿而不是费用，只要你存在就要交税，更重要的是，收税的一方拥有绝对的定价权。 现在，所有头部的saas企业加在一起，将对所有企业收税。 例如，salesforce、adobe收取营销部门的税，veeva收取医疗领域的税等。 从市场营销到it到财务到客户服务、建筑、医疗到金融零售，所有领域、所有公司、所有业务都要为采用软件支付招聘税。 而且，saas收取的“税”不仅仅是软件税。 例如，在twilio，发一封邮件需要0.0075美元的招聘费。 将这些业务、收款模式和客户业务联系起来的saas企业，不仅包括软件的营业税，还包括业务税。

既然知道saas领域的可能性，如何在数以万计的saas企业中找到最佳解呢？ 蒋宇捷给出了一个指标和一个定律，一个指标是NDR retention]，是指随着时间的推移，同一个顾客创造的价值。 蒋宇捷拆除了40家saas企业，发现ndr中位数为109%。 这决定了saas企业的飞轮能否旋转，snowflake的ndr是158%这样的优秀公司。 一个法则是40%的法则，指的是saas企业的收益增长率和利润率超过40%，通过这个法则，可以找到市场中的寡头公司。

最后回到投资上来，在去年FRB大幅放水下，m2增长率达到25%，如果投资不能战胜货币超发，其实也没什么意义。 怎么战胜m2？ 蒋宇捷总结了五点。 “第一，要有好的内在价值，什么是好的内在价值？ 从根本上判断公司股票价值的要素，其实在于这家企业将来可以创造的现金流。 第二，高增长是指拥有高增长率。 第三，它将持续很久。 四是集中度不断提高。 第五，拥有强大的护城河。 第六个是稀缺性。 我认为好的saas企业完全满足所有条件，即使不获得新客户，每年也能维持20%、50%以上的增长。 这表明这是我们这个时代对抗通货膨胀的最佳方法。 ”

“具体来说，关于投资战略，我们可以选择的目标有几类。 第一是平台指数，第二是垂直领域的龙头，第三是黑马。 如果你的目标是长时间跑通货膨胀，你可以买平台和指数，随时都可以买。 其背后有几个原因。 一是领域的成长和企业业务的成长，saas化是这个时代最大的趋势。 二是不预测市场。 第三，接受合理的评价。 好的企业肯定评价很高。 第四，不要想着赚所有的钱。 好的高质量资产非常稀少。 如果不是好企业，其收益率没有上限，但犹豫不决会错失机会。 所以，不要想着赚所有的钱。 如果企业愿意的话，可以用时间来换取空之间的东西。 ”

来源：企业信息港