“产业去杠杆 沪胶价钱步入筑底期”

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今年以来，沪胶主力合约最高价格为元/吨，最低价格为元/吨。 从涨幅看，上海橡胶迄今累计下跌21.37%，上半年仅3月上涨4.69%，较铜、螺纹钢等疲软。 但是，与其他交易所的橡胶相比，日胶累计下跌25.79%，渤海商所的卷烟膜累计下跌25.34%，渤海商所的天胶累计下跌28.45%。 相比之下，上海橡胶稍抗下跌。

从振幅来看，上海橡胶从1月的16%降至6月的4%，振幅下降明显。 另外，笔者还对上海橡胶和铜、螺纹钢、股指期货进行了比较。 除3月外，沪铜和沪胶振幅上下( 12岁)，今年前5个月沪胶远远超过这些期货品种。 但进入6月后，沪胶和铜、螺纹钢和股指振幅均维持在4%左右，这四个品种密切相关，可能反映出不同期货品种市场对未来半年宏观经济预测的趋同性。

今年头5个月，anrpc主要生产国明胶产量比去年同期增长1.8%。 5月份产量比去年同期增长4.3%至86.1万吨； 其中泰国增加6%，马来西亚增加20%，越南增加7.7%，中国增加10%，印度尼西亚增加1.4%。 今年1~5月的出口量比去年同期减少了2.2%。 截至5月，泰国、马来西亚的明胶出口量比去年同期有所增加，印度尼西亚、越南有所减少。 从年初到现在，主要明胶生产国的库存总体呈减少趋势。 但是，5月份印度尼西亚、越南和中国的库存增加了。

国内的情况依然不容乐观。 对比今年5月末和去年末两个节点的数据，国内供应过剩的情况依然严峻，但略有不同的是，这种情况并没有进一步恶化。 根据笔者计算的数据，过剩状况和显性库存比去年年末有所缓和，但值得注意的是，隐性库存比去年年末增长了53%。 也就是说，显性库存减少了，但国内的生产和进口远远大于出口，因此意味着库存在公司和贸易商手中增加了。 库存高的企业依然会继续压低价格。

国内下游的费用难以消化过剩供应。 今年1月，山东省政府常务会议大体通过了《解决产能严重过剩矛盾的实施意见》。 根据这份公开的文件，山东今后将批准产能严重过剩领域的新产能项目，不再备案，目标是在5年内比较有效地解决包括轮胎在内的过剩产能。 在轮胎生产行业，山东省的生产能力多年来居全国首位，轮胎生产公司不到数百家。 随着《实施意见》的通过，从中长期的趋势来看，意味着轮胎领域面临非生产能力化，对上游的诉求减弱。

天然橡胶的消耗主要是载重轮胎。 据工业协会统计，5月国内卡车(含非齐全车辆、半牵引车)市场生产比去年同期减少11.38% )，为21.18%； 销售环比下降21.31%，比去年同期下降13.46%。 从车型来看，重型卡车(含不完全车辆、半牵引车)产销分别减少12.52%和16.03%，产量比去年同期微增0.93%，销量比去年同期减少4.35%，销量增长率比去年同期负增长。

目前重卡领域正处于基本面加速下跌的现实和政策底部预期的十字路口，政策预期的一些变化给下半年重卡领域的短期投资带来了向上的不确定性。 但是，笔者持悲观看法，即使政策窗口在第二季度末至第三季度开启触底的经济增长，由于重卡普及期已经过去，到了经济结构转型决定的中期，重卡的销售也非常困难。

综上所述，我们认为下半年上海橡胶将基本维持l型的趋势。 产业面临杠杆化，上海橡胶价格进入漫长的筑底期。 (作者是光大期货分解师) )。

来源：企业信息港