“进口受阻 现货紧张支撑沪铜大涨”

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近日，铜价暴涨，沪铜主力1408合约较6月9日低点上涨4.9%，伦铜预计也将上涨4%，突破6900/吨。 这个动向出乎许多投资者的意料，但似乎很有道理。 如果把从6月3日开始的下跌归结为信用不安，那么之后的上涨起因于实物紧张的东西会增加，其中有青岛港事件带来的另一个影响——进口阻碍。 期货信息

我认为实物偏差的问题应该从上海和伦敦两个市场开始。 上海市场，我们关注铜的进口。 青岛港事件后，现货贸易正常走势中断，贸易商利用信用证进口的方式受到很大限制，上海现货紧张问题应运而生。 据我们了解，受青岛港事件的影响，目前进口金属的清关时间延长了两倍，以前只需要7~10天的过程，现在需要15~20天，甚至1个月就能完成。 另外，6月底海关实施舱位新规定，部分船期时间较长的进口铜可能由此难以迅速流入现货市场，导致短期供应吃紧。 除了信用证开具困难等因素外，上海市场铜短缺也是合情合理的。

莲藕的库存隐形化

伦铜关注伦敦金属交易所( lme )的铜库存量。 我们建议投资者关注lme铜库存的波动情况，但自去年6月底库存达到高峰以来一直在减少。 请看“p”。 不要被“划分红色风险”的所谓优厚的回报所迷惑。 [/p]从截至上周的最新数据来看，总库存量不足16万吨。 这个水平只在2009年之前出现过。 当时，中国经济正在经历快速发展，基本金属诉求不断增加，中国像海绵一样吸收世界金属资源，在此期间实物上升到数千元。 但目前的情况明显不同，中国经济下滑，对铜的诉求也在下降。 并且，从2009年开始，全球铜供需也进入过剩阶段，库存持续减少，认为这是显性库存隐形化的结果。

库存隐形化的主体、目的、方法如何？ 我们认为首要的是来自两个方面。 第一个也是最大的集团是中国的国际贸易商。 自去年我国货币政策变为“总量紧张”后，我国资金面越来越紧张，甚至发生了两次“缺钱”，公司资金诉求迫切，市场利率高到创新。 而且，海外资金在量化宽松政策下利率非常低廉，通过融资赚取国内外价差的套期保值操作应运而生，许多贸易商通过信用证、质押等方式获得海外低价资金。 金属铜价值高、国际贸易成熟等成果成为国内融资客户的优先事项。 大量铜库存从lme仓库转移到上海保税区，全球三大交易所的库存总量也低于保税区的一半。

第二个主体是中国物资储备局，从3月份开始，国家储备开始储存30万吨炼铜。 根据cru的估算，到5月为止，国储购买了约5万吨的炼铜，但与目标有很大差距，7000美元/吨以下的价格区间对他们来说很便宜，因此笔者评价lme的总库存持续减少与国储有关。

国内现货紧张

关于融资诉求导致的库存隐形化，可以认为正在减少。 从本月初开始，青岛港的事件爆发了，但之后没有恶劣的信息。 那么，事件正在淡化吗？

据我们了解，现货市场发生了巨大变化，抵押融资目前停止了相关业务，现货贸易的正常进程也中断了，特别是现货贸易的运行模式受到了深刻的影响。 其中最直接的影响是库存显性化，部分港口库存被运到lme仓库，仅青岛港就有约2万吨铜被运到韩国釜山。 这将增加lme的库存，但别忘了国储继续收购炼铜。

库存减少会带来什么影响？ 实物紧张是最直接的表现。 lme现货上涨至水中，价格低廉，含于海外市场，不缺铜，但由于从这部分流出的铜没有进入国内市场，中国大量的铜现货仍持续紧张。 从国内现货价格来看，5~6月长期在元/吨以上，贸易商价格坚挺，现货上涨水也维持在200~700元/吨，目前仍在上涨，说明中国现货吃紧。 现货紧张带来的直接影响是铜市目前的方向结构，最近一个月一直高于远月数百元的价差，目前7、8月的价差在500元左右。

根据上述分析，笔者对实物偏差进行了评价。 直观的依据是lme铜库存和上海现货水涨船高，深层次的原因是青岛港事件导致的进口困难和国产铜的接受。 从短期来看，这种紧张格局不变，市场走向持续很长一段时间，关注青岛港，将库存变现，融资化不利于价格。 正如有句话“成也萧何，败也萧何”，我们会继续关注青岛港的发酵。

(作者是金瑞解体师) )。

来源：企业信息港