“期货企业缘何只能做IPO盛宴“看客””

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[摘要]监管层乃至管理层都认识到，进一步推动期货领域创新快速发展已具备良好基础，加快期货领域创新快速发展的重要性和紧迫性。

本报记者王朱莹

想象一下随着宴会的开始，在座位有限的宴会上，只有极少数幸运的人被邀请到座位上，按顺序入座的场面。 在稍稍打开的大门外，等待入座的人们排着长队，有数百家之多。 他们急得不行，在喧闹的眺望中没有速度，有人跃跃欲试地想插队，但收效甚微。

在这条长龙外面遥远的前台标志处，有弱小却有梦想的人们，一边羡慕着排在有资格的队伍里的人们，一边耐心地等待和说服主办者发行入场券。 柜台后面握着入场券的主办者冷静地看着他们，慢慢地讨论着是否应该为他们放行，怎么放行。

该集团必须快速成长，但融资渠道单一的企业，主办者这一争论已有7年。 永安期货、南华期货等第一家准备ipo的期货企业自两年前进入上市指导期以来，至今一无所有。

幸运的是，接近监管层的相关人士向中国证券报记者表示，经过20多年的快速发展，监管层乃至管理层已经具备了进一步推进创新快速发展的良好基础，也认识到了加快期货领域创新快速发展的重要性和紧迫性，目前期货经营机制多层

2年的咨询期发售也没有眉目

“南华期货进入咨询期已经两年了。 现在正在进行咨询。 ’接近南华期货的业内人士向中国证券新闻记者透露。

根据不愿挂名的证券公司投行部人士的推测，期货企业属于会管公司，根据流程，需要其主管部门(以前是期货部)提出是否在发行部上市的意见，向期货企业挂牌。 “但是，监管层内部机构近期有较大调整，新主管部门挂牌时间不长，期货企业上市可能暂时无法提上日程。 ”

2007年，国内期货企业开始讨论上市。 年，监管层领导确定在公开场合支持期货企业业务创新，支持符合条件的期货企业上市。 当时，永安、南华、鲁证、弘业、万达、金瑞、中国国际期货等9家期货企业正在加紧准备ipo，4家已经进入辅导期。

其中，永安期货曾被认为是期货企业的ipo第一股。 年10月26日，永安期货宣布，已于年10月23日完成一系列法律手续和行政审批工作，取得“永安期货股份有限公司”营业执照和期货经营许可证，未来1个月将对各营业部进行变更。 另外，“浙江系”另一期货企业南华期货也取得了股份有限公司的营业执照和期货经营许可证，并于年10月中下旬完成变更。

但是，到了年初，期货企业的ipo一家也没有实现。 这无疑给热情的期货企业ipo泼冷水。 目前市场上很少听说期货企业ipo的新进展。 记者问永安期货什么时候上市时，企业高层表示:“什么时候上市？ 应该问监管层！ ”

“期货企业的注册资本从年初开始逐渐增加，持续盈利的企业也开始逐渐增加，符合上市条件已经成熟。 但是，从制度上看，由于比较机构上市报告机制和法人治理制度的部分限制，至今未见一种真正意义上的期货，中国国际期货也只是母公司上市，期货业务被剥离。 ”。 民生发展部副总经理屈晓宁指出。

事实上，在期货企业的ipo水平上，目前还存在着许多障碍和不足。 宝城期货金融研究所所长助理程小勇指出，一是期货企业股东结构的改变和企业组织形势的改变。 根据《期货企业管理办法》，申请设立期货企业，必须具备法人资格。 法律法规没有限制期货企业上市后的控股，但期货企业组织制度需要改变，以适应期货企业ipo以后自然人控股的上市公司的组织特征。 目前，由于股东关系等原因，期货企业组织结构变更进展不大，永安、南华等只有几家公司。

二是期货企业股东对期货企业的ipo不积极。 虽然得到了很多鼓励，但是目前证券公司类期货企业特别是上市证券公司类期货企业的上市意愿不强。 另一方面，许多证券公司的控股公司和全资控股期货企业不愿意转让部分股票。 因为这个股票的变更并不容易。另一方面，在资本市场上，证券公司和管辖的期货企业之间的交易是关联交易，需要披露，期货企业股东不愿意看到。

第三，与期货市场发展迅速相比，目前我国期货市场法治化进程还比较落后，法规层面效力低，规则分散不统一，监管标准不一，期货市场的快速发展亟待法律应对。 广发金融交易(英国)有限企业董事长肖成博士表示，在新形势下，稍深的机制问题可以用《期货法》处理，稍基本的概念可以用期货法进一步确定。

第四，期货企业的业务得到了单一的改善，但许多期货企业的创新业务并不理想。 因此，与其他金融企业相比，ipo融资条件对期货企业稍显苛刻。 特别是主要业务过分依赖手续费，盈利能力单一，成为困扰期货企业首次上市的障碍。 北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，从期货企业自身水平来看，实现上市，必须改变期货企业规模小、利润窄、业务比较单一的现状，做大、做强、做强、做强、做强、特化。

融资渠道由单一的“父亲”偶尔用尽

目前，期货企业的融资渠道非常单一，通常是老股东的增资和新股东的引进，也就是所谓的“父亲牵线搭桥”

“目前，期货企业融资首要采用增资或扩股的方法。 增资要看股东的实力和意愿，增资以股东的同比率或不同比率提供资金，股份制改造吸引更优秀的新资本。 期货在这几年增长很快，股东支持很充分。 》光大期货研究所所长叶燕武介绍说。

据统计，今年中国内地增加10家1亿元以上期货企业，中粮期货(从5亿5000万元增加到8亿4600万元)、国泰君安期货(从5亿元增加到7亿元)、银河期货) 6亿元增加到12亿元)、华鑫期货) 1亿元 绿色大华期货)从1亿1.8018亿元增加到5亿元，其中银河期货以6亿元的增资额排名第一。

“分类监管多年来顺利实施，随着期货企业对新业务资本金的要求，期货企业增资战持续，涌现了多家10亿级企业。 这种现象在五年前是无法想象的。 ”屈晓宁说。

目前，关于增资扩股和并购现象增加，程小勇认为，期货企业规模扩大带来的资金诉求，以及包括上市公司在内的资本看好期货业的快速发展前景。

母公司的增资扩股似乎也足以给予期货企业大力支持，使企业顺利运营，但未来随着期货市场的扩大、新业务和新模式的创新，期货企业快速发展所需的资本诉求将倍增，“尽父者之时”。

另一方面，随着品种的丰富和交易量的增加，金融据点的配置、设备的更新、业务和研发人员等很多方面需要投资资金。 另一方面，资金约束让期货企业的股东们感到压力，期货企业的股权转让和收购事件发生，通过增资已经跟不上期货的快速发展。 目前，理财业务、风险管理现货子公司业务已成为提高期货企业利润的重要动力，也产生了更大的资金诉求。

“实现上市，不仅是满足期货企业经营的需要，也是满足监管的需要，而且作为金融公司，可以打开一个想象空的空间，想象未来也会变大。 例如，风险管理子公司期货企业缺乏强大的资金实力和融资能力，服务实体经济的力度和广度受到很大限制。 ”南华期货总经理罗旭峰说。

例如，年产量为100万吨的铝企业，以目前的铝价计算，该公司需要套期保值的价值超过130亿元，期货市场撬动的资本也不过几十亿元。 期货企业现货子企业可以为他们提供场外期权方案以保持价值，但这相当于把风险转移到了子企业身上。 但是，如果子企业实力弱，就完全无法通过赛场市场切断等值的风险。 此外，未来提供服务的实体公司越多，现货子公司受到的资金掣肘就越大。

屈晓宁表示，期货企业上市最大的好处是处理公司快速发展的资金问题，随着实施分类监管、设置各类新业务门槛、放宽期货企业营业场所考核、混业经营步伐的临近，期货企业牌照价值和营业部覆盖价值

典型的政策研究正在进行中

“今年上市也有100家公司，很多公司都是并排上市，那么期货企业什么时候上市呢？ 金融类机构只有在期货领域没有上市企业，能否为期货企业开通绿色通道，打造一两个典型？ ”。 一家期货企业的高层对中国证券新闻记者说。

许多业内人士也呼吁，监管层应针对期货企业上市事件提上议程。 首先，从立场上说，期货企业上市可以大大提高期货企业在服务产业链、服务实体经济、服务“三农”方面的水平和能力，促进我国 的快速发展。

其次，期货企业上市，完善金融六大板块的融资结构，即、、证券企业、信托、基金和期货。 对实施金融平台战术的金融集团，期货企业上市，将有利于更规范期货企业的管理和治理结构，优化投资者对期货企业资金管理工作的认识，提高期货企业的技术投入、研发投入和人才吸引力，夯实更好的市场环境和自身的服务力度

第三，就期货企业自身而言，期货企业上市后，可以提高企业的透明度，优化期货企业的治理结构。 在未来的持股与混业经营中，期货企业ipo后，在资金募集水平上不落后于证券等其他领域，增强期货企业和期货领域的自身竞争力，有助于创新业务的开展。 (转换到a06版) ( ) ) ) ) )。

来源：企业信息港