“泰达宏利王鹏：光伏反转契机在硅料降价，新能源车估值仍有特点”

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红色周刊记者|张橙

太阳能发电板块反转的契机在于硅材料的价格上涨而松动。 硅材料的价格下降后往下传，将在目前赤字较多的环节迎来较大的利润改善空之间。 过去两个月新能源车上涨的根本不是估值，上涨的是业绩，即便与目前市场主流的景气领域相比较，新能源车的估值依然很有特点。

今年上半年，新能源板块王者归来，让深耕这条赛道的基金老板很幸福。 其中包括泰达宏利基金经理王鹏。 王鹏长期坚守新能源路线，担任泰达宏利转型机会基金，今年以来净利润增长47.47%，在同类547只基金中排名第二。

他在《红色周刊》记者采访中表示，“目前，太阳能光伏板块反转的契机在于硅材料价格松动，新能源车的销量和业绩持续超出预期。 过去两个月新能源车上涨的根本不是评价，上涨的是业绩，与目前市场主流的经济领域相比，新能源车的评价也有其特点。 ”。

上市公司的三季度报告才是决策买卖的关键

新能源领域以收益为主导

《红色周刊》:你认为随着进入下半年，投资者在投资过程中需要注意那些重要因素吗？

王鹏:从二级市场的历史来看，所有估值都上不去的核心原因基本上是业绩。 过去一季度成绩好的领域被认为有全年的主线的可能性，但今年由于低基数，一季度的成绩普遍变好，大家都没有了投资主线。

个人认为，今年的三季度报告之所以能决定买卖，首先是上市公司的三季度报告是消除低基数影响后的第一份季度报告。 内需相关的所有领域在去年第三季度都已经发生，其中大部分是因为经营业绩增长率前高后低，这家上市公司第三季度的报纸是重要的分水岭。 第二，三季度报告的估算率是今年大宗原材料影响最先减弱的季度。 中报指出，大宗原材料对中游的压力较大，但到了第三季度报告，估算率有所减弱，另一方面来自中游至下游的价格传导。 另一方面，上游大宗原材料价格也在过去两个月走下了台阶。 因此，四季报只能在任何真正诉求有高增长的领域看到报告端的高增长，符合这样特征的领域在领域比较中占有显着的特征。

《红色周刊》:进入今年，核心资产随着市场波动多次下跌，细分路线的景气度又有了新的变化。 从配置的角度来看，你觉得应该重视哪个课程？

王鹏:就目前而言，新能源车值得投资。 现在的状态类似于~年的费用电子。 当时，渗透率正在迅速上升。 现在，我们发现新能源车的收益预测并不只是为了流动性而评估，而是超出了预期。 但是，从过去两个月到现在，板块经常上涨。 很多人担心是不是变高了，但这是静态评价值的高低。 过去一两个月龙头企业的生产周期比明显上升，加上美国的新能源补助政策，未来一年的销售额预期大幅上升，因此上升的大部分是利润预测的上升，估值没有明显上升。

此外，过去人们认为利率将上升，流动性将会紧缩，但科技股板块理所当然地在下跌。 那是因为，在当时主题投资盛行的情况下，计算机和媒体板块是这样表现出来的，他们当时受到好评，但业绩增长没有跟上。

其实，在利率上升、流动性开始紧缩的阶段，两类资产绩效会变好。 第一种绝对是低估值，第二种是分子方面真的很有弹性，业绩增长真的超出预想的领域，新能源正是这样的领域，真的是利益驱动的。

硅材料降价后，光伏板会反转

电池未来的增长可能会更快

《红周》:从细分的赛道来看，光伏今年不及新能源车。 投资者一般认为由于硅材料的涨价，领域的成绩不如预期，对此你怎么看？

王鹏:太阳能发电在过去的一个多月里表现很好，但是以前没有发挥过。 要说为什么，那是因为供需最紧张的硅材料环节吞噬了整个产业链的利润，硅材料的价格高导致零部件价格高，下游的装机不积极。 最近上涨是因为人们认为硅材料的价格四个季度或最晚明年一两个季度可能有松动。 领域目前处于基本面底部，预计将迎来右侧的机会，加上流动性目前比较充裕的情况，配置似乎很快。

我们研究员推算过去一个月硅原料环节的净利润率为50%左右，硅片环节的净利润率为10%，但在非一体化的电池芯片和元器件环节，目前为亏损，其大致净利润率为-5%，这是原材料涨价对整个领域的影响。 今后，硅原料的价格下降会向下传导，在目前赤字较多的环节将迎来较大的利润改善空之间。

太阳能发电产业链的下游部分包括电池片、零件、辅料等。 这些部分现在经常上涨，是因为它们都是与“量”相关的领域。 因为硅材料的价格下降，零部件的价格下降，其量很快就会起来，开工率也会很快上升，其收入和盈利能力也会上升，明年的盈利能力相对会更大。 我认为这是个机会。 硅材料的价格现在高明年总有不高的时候，所以从周期性的立场来看，现在大概是景气的高点，还是景气的高点下降的位置。 争论只是这个高价的利益能维持多久。

《红周》:从短期来看，太阳能发电的优势在于能源局配置的分布式太阳能发电开发，但在碳中性的大背景下，你认为投资板块长线的契机在哪里？

王鹏:分布式未来的持续增长率将快于集中式。 由于分布式体量小，单体投资规模小，其模型更灵活。 这一块的增长率在细分环节增长更快。 从长期来看，光伏领域的渗透率低决定了增长空之间的跨度大，短期的供需不匹配会导致波动。

具体地说，目前太阳能发电在非化石能源中所占的比例很低。 2025年非化石能源占一次非重复能源的比例上升到20%的国家《十四五(第十四个五年计划)》指出，太阳能发电领域国内未来几年的复合增长率接近30%，渗透率低，将会拉动长期周期，肯定大有前途 渗透率其实相当于大周期向上，供需阶段性失调带来波动。 因此，光伏投资一定要沿着大周期逆小周期进行，投资越来越多。

硅原料价格松动后，价格和利润将流向下游，如果组件价格也下降，电厂投资的irr将变得合适，从而诉求再次上升，今年为低基数，明年将出现高增长。 从投资明确性的角度考虑，应该在哪些细分的部分寻找竞争结构优越的龙头企业？ 领域不好的时候比其他企业的损失少，可以确保没有赤字，领域好的时候可以以更大的比率赶上领域的增长率，能力再高的话就会继续扩大市场份额，超过领域的增长率。

因此，一种形式是逆向投资，另一种形式是建设仓库各行业龙头。 我们会发现，经过调整真正创新高的，基本上都是细分化、竞争结构特别好的龙头企业。

《红色周刊》:业内谈论能源储备重建新能源市场，与光伏产业相差无几。

王鹏:蓄电是制造新能源车的锂电池总量，蓄电是光伏和新能源车未来的触点。 从电网的角度来看，太阳能发电是一种不稳定的能源，因此其不稳定的属性需要投入越来越多的设备进行动态调节。 动态调节的一个非常重要的措施是削峰填谷贮藏。 储存不限于电化学储存，也可以是储水储存。 但是，随着锂电池量的增加，我们会发现价格不断下降的是电化学储存，所以这是一个明确的方向。 因为光伏量越大，电网的压力越大，储存的诉求就越高。

另外，新能源车的快速发展量越多，电池量越多，电池的价格越低，电池就越适合储存，因此是最终的触点。 将来，蓄电电池和新能源电池可能会将秋色一分为二，但我个人认为前者未来的增速将会很快，超过新能源车。

投资新能源车最核心的因素是看渗透率

预计未来一年中游盈利能力将有所提高

《红色周刊》:今年以来，新能源车的专柜多次提到新电池的概念，您认为技术更新对细分路线的影响有多大？

王鹏:今年锂电池板块第一波的调整与固体电池的信息有关。 在某个产业中是否会出现新的技术有很大的变量。 即使该技术具有高性价比，龙头企业也需要通过资金投入来做大这件事。 只有降低价格顾客才能使用。 但是公司可能无法在顾客使用之前投入大量资金。 也就是说，是先吃鸡还是先吃蛋的问题。 所以，新技术落地不仅需要实验室的数据，能否工程化，大规模廉价钱的制造是更重要的方面。

如果再进行长期循环的话，固体电池确实在各个方面都有特点。 问题是性价比现在还不高。 现在所有实验的结果都是实验室的数据，还没有开始商用固体电池的车。 所以，如果没有看到这样的概念出现，真正的锤子落地，板块带来的越来越多，我认为这是一个机会。 龙头企业一定会更加敏感。 因为这关系到生存。

最终在固体电池得到应用的情况下，龙头企业必须大概率参与，产品必须分层。 例如，10年、15年、20年后一定是长寿命的高端机型用的能量密度高的电池方案，是200km以内或300km以内的低端轿车用的廉价方案，有时使用磷酸铁锂，有时使用钠电池 这个市场正在迅速增长和壮大。 我认为，5年、10年后可能会占据10%的市场空之间的高端计划，是干扰因素，不是决策领域动向的最重要因素。

目前，没有一项新技术具备产业化特点，2~3年内将推翻现有产业。 成长股在渗透率低的阶段，决定能否投资的最核心因素是渗透率上升的速度，即诉求增长是否放缓，否则结构性机会就越来越多。

《红色周刊》:近一周，锂电池产业链掀起了上升和停止的浪潮。 你觉得原因是什么？

王鹏:最近锂和钴的增长肯定还是源于诉求。 从减少产量和新车的角度来看，三四季度的诉求有可能比预期增加。 原则上从三季度开始，新能源车的生产和销售将进入新的繁荣季节，并会发生季度性的涨价。 这次浪潮的上涨，不仅是之前中游日益上升，上游成绩比较平坦，现在上游也出现了涨价的预期，所以可以理解。

3月，锂金属以每天2%、3%的速度上升，当时对中游最具杀伤力。 比如上个月原材料暴涨，我还在执行低价订单，没空和下游谈价格，这个影响最大。 如果上升缓慢，那么可以看出，实际上例如通过提高开工率、变更原材料供应商、谈论与下游的涨价等手段，传导的影响很小。

在我自己看来，所有周期股的终结都来自我们统计以外的供给。 因为，只要利润足够丰厚，生产能力就会越来越多，开始生产。 这个小产能可能我们从来没有在统计上忽略过。 所以，明年的供应方有可能出现新的增长，我认为价格明显大幅上涨并不容易。 所以，长期以来，不应该对那样的高利润率环节更为乐观。

电池在第二季度的价格压力很大，但站在现在看未来一年，可以看出价格压力大致在减少。 为什么这么说呢，那是因为收益性从底部往上。 原材料方的盈利能力从高点持平或微增，最终从长远来看可能会往下走，所以时间越长，对中游的盈利能力应该越乐观。

《红周》:新能源车的下游部分现在可以说是诸侯混战的局面，但投资选择有一定的难度。 关于这个你有什么好的建议吗？

王鹏:确实不容易。 例如，在6月的数据中，国内蔚来、小鹏、理想都创下了月度最高纪录。 特斯拉一季度供货台数超过20万辆，创下新高。 因此，领域的一切都在高速增长，这是创新，投资者无法分解的是，如果明年这些车投入使用，谁会有竞争力？

这也是为什么下游评价不好的原因，比如我目前来看五年后，新能源车的很多环节结构都很清晰。 例如电池、隔膜、电解液环节等，但下游车厂现在不容易看到终局。 所以，投资新能源车下游，不仅需要总量数据，还需要跟踪他的销量，或者跟踪他的口碑。 投资为了做比较简单的事件，本来是简单的总量逻辑，但要在混战中最终找到杀光四方的选手，确实不容易。

《本论文已于7月10日刊登在“红色周刊”上，原标题为“太阳能光伏板反转的契机在于硅材料的价格下降。 新能源车类似于-年的费用电子——特别采访泰达宏利基金经理王鹏”，是代表嘉宾个人的观点，不代表“红周”的角度，一股只是举例分解，没有生意上的建议。 ）

来源：企业信息港