“期指持有价钱套利理论：套利区间上下边界”

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套期保值交易是指利用期货、现货相关市场或相关合同之间的价差变化，在相关市场或合同上进行逆向交易，以期价差有利变化而获利的交易行为。 套期保值实质上是利用期货和现货市场价格差的失真机会，通过预测价格差最终恢复到正常水平来获利。

持有价格套期保值理论

迄今为止，期货价格的研究几乎都是从持有价格模型( cost of carry model )和预期理论) expectation theory )两个方面进行的，但其中持有价格模型不仅是最广泛采用的价格模型，也最接近实际应用 即，可以以无税收、无交易价格、无销售空限制、资产无限分成的无风险利率借入、贷出资金。 另外，贷、贷的利率相同，是一定的常数。 每天无市保证金结算风险，期货和现货头寸在期货合约到期日前持有的股利支付也是已知且固定的常数，是无股利不明确的风险。 基于上述假设，在l时点考虑以下两种投资的组合。 组合a； 购买面额为st的国债，以合同价格ft购买在t点到期的国债。 组合b :按价格st购买一个单位股价指数实物。

在时刻t，组合a为了以连续复利计算利息需要支付ster(t-t )。 但是，r是无风险的收益率。 由于到期时期货价格会收敛于现货价格，所以期货部位的现金流为-ft，但是组合b现货持有到时刻t时的价值为st。 (/br/)期是指在持股套利理论套利区间的上下界(/br/)持股期间领取股利，这两个投资组合在t时点投入了相同的资金，因此在t时点的价值也必须相等。 这包括以下情况:

套利区间的上下边界

在现实交易的情况下，经典的持股定价模型只能作为理论基础。 缓和许多制约因素后，可以实际应用。 各种价格构成了套利区间的上下界限，其中所说的价格包括交易价格和资金价格、冲击价格以及资金闲置带来的机会价格，在整个套利过程中还存在跟踪误差价格。

1、交易价格。 交易价格是指为达成交易所而消费的价格，也是买卖过程中所消耗的所有时间和货币价格。 在套期保值交易中，交易价格以期货企业和证券企业对顾客交易过程收取的手续费最高，期现套期保值的交易价格高于期现套期保值，为了跟踪股票而交易的股票手续费相对较高。

资金价格主要是资金采用价格。 任何事物的采用都有价格，资金的采用价格是其时间价值，当资金用于其他投资渠道仍存在收益时，资金的采用价值通常用存款利率来衡量。

2、冲击价格。 冲击价格是指必须在交易中考虑，而且大规模购买或出售资产，不能按预定价格成交，多支付的价格。

3、期货波动所需的现金持有资金。 期货的风险众所周知，但是为了保持期货的首付，需要持有一定量的现金。 风险值( value at risk )法是目前国际上评价市场风险的重要方式。 具体公式不在表中，但总结一下，套利区间的上下边界可以定义为:套利区间边界=交易价格+资金价格+跟踪误差价格+冲击价格+持有价格。

(上海证券报)

来源：企业信息港