“交易所舞动保证金大棒 期货高杠杆投资受压”

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看不见胡萝卜，看到了大棒。

在中国货币紧缩政策和爱尔兰主权债务风波高涨、金银再次刷新新高进度放缓之后，芝加哥商品交易所的“监管大棒”袭来。

近日，芝加哥商业交易所( cme )突然宣布提高贵金属首次保证金和维持保证金，于11月16日关闭市场后生效。 这突然“限制”了大宗商品市场上流行的高频率交易和量化投资等高杠杆投资模式。 资金流量约束，正成为投资机构淘金热的新考验。

新的现金流“肘子”

11月16日收盘后，芝加哥商品交易所的计算机结算系统仍无法“休息”。 他们必须重新结算每个交易账户的黄金保证金余额，从第二天开始，黄金最初的交易保证金和维持保证金都上涨了5.9%，达到了每100盎司6075美元和4500美元。

和这些电脑一样忙的是，上周有很多刚买了黄金的投资机构，但是他们计算了投资的浮亏额。

根据美国商品期货交易委员会( cftc )的最新数据，11月9日一周，黄金多头寸激增( 1只为100金衡制盎司)，(/k0/)头寸减少653只。

只是，提高黄金交易保证金打乱了他们原有投资利润的预期。

“11月16日当天，上周刚买黄金的基金和投资机构大多在平仓。 ”一位美国投资银行经纪商表示，其中令他印象深刻的是，一个账户11月11日刚买了近600笔黄金呼叫合同，11月16日退出了所有亏本交易。

但是，他们的损失不仅如此，过去4个交易日，comex黄金12月的合同累计下跌了约5%。

“很多高杠杆投资机构必须结束11月16日拿到的黄金头寸。 否则，他们将面临炸毁仓库的风险。 ”他说。 11月16日盘中经常出现百万美元级的黄金抛售订单，将comex黄金12月合同价格原封不动地固定在当天的跌幅2.2%。

另外，路透社的初步数据显示，当天黄金成交量约在嘴边，比过去250天的平均值高出近75%。

在美国对冲基金慕荣投资创始合伙人赵众看来，所谓的高杠杆投资客户主要包括高频交易者和以量化投资为主的投资机构。

记者了解到，这些机构一般可以从欧美投资银行和经纪商那里获得5倍以上的融资杠杆，加上商品期货投资的保证金制度，最终黄金投资的杠杆率可能达到20-30倍以上，远远超过对冲基金的平均10-20倍。

目前，高频交易投资机构在黄金期货市场有相当大的影响，日交易额占黄金期货市场的比例在20%以上。

“但是，芝加哥交易所上调黄金交易保证金后，这些机构必须相应减少自身杠杆倍数，一方面投资收益被压缩，另一方面是高杠杆投资和接近满仓的操作方式，一旦黄金价格出现时点异常上涨，保证金的 用cme将黄金交易保证金金额提高约5.9%进行估算，投资40-50倍以上的高频交易投资机构将面临被强制平仓的风险。

“现在黄金期货价格每天都有相当大的波动。 以前comex黄金期价格的日波动幅度最多为10-20美元/盎司，现在30-40美元/盎司的涨幅很常见。 ”赵众表示，“芝加哥商品交易cme提高黄金交易的保额，是为了防止黄金期望值大幅波动，平仓强行的概率激增。”

11月10日，comex黄金期货未平仓量一度收手，创历史新高。

但是，对高频交易投资者来说，交易所的“良苦用心”使他们的融资过程开始变得艰难。

据上述投资银行经纪商介绍，11月9日，芝加哥交易所相继上调大豆和白银交易担保金额后，当初为高频交易提供举债融资和短期过渡性信贷资金的投资银行和证券经纪商已经开始要求部分投资机构适当下调黄金位置， 数亿美元规模的大型对冲基金企业受到的影响比较小，
交易所打压保证金大棒的期货高杠杆投资
第一，后者大量资金购买可回收性较高的黄金ETT

多头“绝地反击”？

与高杠杆黄金投资客户陷入资金流掣肘相比，芝加哥商品交易所提高交易保证金的措施“挤走”了白银期货投资机构。

根据cftc的数据，受11月9日芝加哥商品交易所上调白银交易保证金的影响，11月9日周基金白银多头头寸锐减至6621只( 1只为5000金衡制盎司)，占基金目前多头头寸的14.39%。

随着投资基金购买银行的欲望“走下坡路”，截至11月18日19时，comex银行12月合同26.41美元/盎司，比11月9日达到29.34美元/盎司的30年高点暴跌了近10%。 另外，由于大量投资基金的“撤出”，白银期货一天的成交量逐渐扩大，11月16日当天，comex期的中银成交量约达到两倍，接近250日成交量平均的两倍。

只是，他们的“噩梦”还没有结束。

从11月17日开始，cme再次将白银保额上调至11.5%，其最初保证金上涨至每5000盎司9788美元，维持保证金上涨至7250美元。

“由于海外期货交易中优先使用固定保证金，价格上涨意味着投资机构保证金的比例下降，投机客户的购买欲望反而会加剧。 ”前述经纪商表示，“而且固定保证金的调整比率与大宗商品的价格涨幅有一定的相关性，一般来说价格涨幅越高，为了防止过度投机，固定担保金额的涨幅越大。”

自今年3月美国商品期货交易委员会正式调查白银期货有无价格操纵以来，comex白银期货价格从年内最低14.65美元/盎司升至年内最高29.34美元/盎司，涨幅超过70%，大幅高于黄金同期约36%的涨幅。

但是白银交易保证金大幅上涨，给了原来白银空的头上“喘息机”。

数据显示，包括与4个最大白银交易商的未平仓空头合约在内的占有率上升到45.4%。 此前这两家投资银行在2008年被指控操纵白银价格获利上亿美元，不得不纷纷减持白银空的首付合同。 10月19日，美国商品期货委员会公布数据显示，白银期货市场4家最优先参与者约有24.3%的沽名钓誉空合约。

汇丰与摩根大通等大型银行交易商获得了“压低”银行期望价格以获取利润的机会，但没有阻止其他投资机构的模仿热情。

cftc数据显示，以沽空投资为主的贸易商和制造商等商业头寸11月9日一周达到5563口。 当时白银ETF isharessilvertrust白银保有量11月16日达到创纪录的. 56吨，标志着大量投资资金开始白银“抄底”。

“白银工业的诉求比较广泛，白银的期望价格一旦下跌，仿制资金自然会聚集起来。 ”上述经纪商表示，“他们认为美联储的二次量化宽松政策不断落实，爱尔兰债务危机加剧，信用评级受到打击，最终大量资本买入金银等大宗商品进行避险投资，他们只是提前布局。”

来源：企业信息港