“铝价反弹难持续 花费增长有限”

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张常春/制图

5月末，铝价格再次强势反弹，上海铝在近4年发生了罕见的大波动。 笔者认为，海外库存融资套期保值活动是导致铝价格强劲反弹的主要因素。

今后一段时间内，印度尼西亚禁止铝土矿出口，中国铝土矿进口的可选范围很广，具有替代进口氧化铝的效果，因此对国内铝价格的正面激励有限； 中国房地产深度调整对铝的冲击将逐渐显现。

印度尼西亚禁止出口的影响有限

伦敦金属交易所( lme )推测，由于印度尼西亚禁止原矿出口，镍价格爆炸性炒涨之际，市场需要从印度尼西亚进口铝土矿的铝也将成为第二“镍”。 根据我们跟踪的指标，印度尼西亚禁止原矿出口的结果，表现为从印度尼西亚进口铝土矿、进口铝土矿和氧化铝价格上涨，国内使用进口铝土矿的氧化铝生产能力下降。

但是，这并不意味着电解铝领域会受到冲击。 首先，中国的铝冶炼公司提前调整了原材料，年提前大规模购买了铝土矿。 年，中国氧化铝进口上涨80%，库存费用已经从12个月上升到18个月。 据了解，目前铝的地表库存达到1000万吨，相当于全球两个月的消费量。

其次，中国的铝冶炼公司多样化配置供应商，寻找新的铝土矿货源地，以更高的价格购买包括澳大利亚和印度在内的铝矿。 另外，国内铝土矿进口国还增加了加纳、几内亚、圭亚那、斐济和巴西。

第三，印尼铝土矿进口锐减只是影响了采用进口铝土矿的氧化铝生产能力，而采用国产铝土矿的氧化铝公司不受影响。 目前，国内氧化铝厂用进口铝土矿大半在山东地区，包括南山、魏桥、信发、山铝、齐星等公司，生产能力约2000万吨，全国氧化铝生产能力约6500万吨。 山西、河南、广西、贵州、云南、重庆等氧化铝公司基本使用国内矿石为原料。

第四，中国的铝冶炼厂在国外建设氧化铝工厂，将来中国很可能会用大量进口氧化铝的方法代替铝土矿进口。 例如，中国信发集团和牙买加加大了投资合作力度，双方共同出资建设30亿美元的氧化铝厂和煤炭火力发电厂。 未来25年内，氧化铝厂的年生产能力将达到200万吨，氧化铝矿的年生产能力将达到450万吨。

从4月氧化铝的生产、进出口和价格来看，目前电解铝的生产还未受到影响。 数据显示，4月国内氧化铝产量达到370.2万吨，进口量59.6万吨。 加上进口，减去出口的0.4万吨，4月份国内氧化铝总供给量达到429.39万吨，理论上可以生产219.81万吨电解铝，但4月份电解铝实际产量只有189.46万吨。 因此，氧化铝足以消耗4月份的电解铝冶炼能力。

库存融资会推高贸易上升水

5月，lme铝价格有重要的利润因素。 海外投行等机构运用lme铝库存作为载体，进行库存融资，锁定大量铝库存，推升全球铝贸易上涨水，赚取现货溢价的受益和利息收入。

5月13日，LME首次发布了世界仓库互联网储备状况报告。 报告指出，等待时间长是国际投票和大型管理的仓库中最重要的。 其中，嘉能可和拥有的仓库排队时间已经达到两年。

铝作为库存融资的载体被投行、大宗商品交易所、投行旗下的仓储企业和铝制造商锁定，导致全球铝现货上涨。 5月22日，欧洲现货铝水上涨至每吨390美元-405美元，创纪录高位； 在日本的主要港口，实物铝的水上涨也上升到了每吨380美元-385美元的纪录高位，超过了5月21日的370美元-375美元。

我们认为美元利率保持在低位是全球商品融资交易存在的土壤。 lme铝价格曲线和价差结构决定了lme铝库存融资的短期利润持续。 但是，今后lme改革还会继续吧。 例如，提出铝的水上合同，为铝的消费者提供对抗现货溢价上升的工具。 因此，现货溢价可能会受到限制，压缩库存融资的低压利润，最终诱惑铝价回归供需基本面。

出现不动产对费用的影响

房地产业与中国经济高度相关，在固定资产投资中长期占有很大比重。 根据国家统计局的数据，年投资对国内生产总值( gdp )的贡献率为54.4%。 按一般房地产投资占固定资产投资的比例为25%左右计算，全年房地产对gdp的贡献率为13.6%左右。 作为铝费用最大的行业，房地产领域的调整使得铝的费用面临明显的冲击。

铝对住宅施工阶段后期和竣工阶段的装饰诉求最重要。 因此，3月开工面积下降，6月竣工面积必然受到拖累，届时铝合金门窗和铝型材的费用不容乐观。 据统计，铝价格与住宅新开工面积和住宅竣工面积累计呈高度正相关。 因此，房地产领域的调整影响了铝的费用，铝价格的前景不容乐观。

(作者系宝城期货分解师) ) )。

来源：企业信息港