“股债基净赎回 钱去哪儿了？”

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创业板持续上涨，股票型基金规模下跌。 年前，股票型基金的认购份额与hs300的走势高度相关。 年后，创业板与股票基金的购买份额相关性很高。 14年一季度，创业板上涨至1500点附近，但基于股票的买入额持续下降，低于回购份额。 创业板的上涨吸引了一部分新资金，但依然有很多资金选择避难。

债市慢牛，债券型基金购买少于回购。 在2008年下半年、2010年上半年、2012年和2014年上半年的收益率下行行情中，基于债务的总购买份额仍然明显上升。 但是，13年后，债基总偿还开始大幅超过总订单，债基和股票一样面临着“资金撤出”的现状。

货币基金的规模很大，但有增加的趋势。 13年是货币基金规模爆炸的一年，互联网金融大力宣传货币基金，成为普通居民金融资产配置的经常选择。 14年上半年，随着债市利率中枢的下行，货基总购买份额下跌。

从基金的数据来看，新资金似乎没有被“上升的收益率”所吸引。 07年股市牛市使居民持股和基金占有率上升，但股市下跌后，其影响正在消失； 08年以来，中国居民金融资产配置的大致趋势是:存款、股票、保险所占比例下降，基金、债券所占比例稳定，印证了基金新资金的“停滞”。 只是，财富科技商品所占比例不断上升。

14年来，大银行的理财收益率在5~5.5%左右，而股份制银行的收益率在5.5~6%左右； 相比之下，我国股市股东比例平均为2%左右，存款利率仅为3%左右，14年货币基金年化率下跌至4%左右，但今年居民投资国债收益率在4%以下。 财科技商品的“高预期收益特征”必然决定了资金流入银行理财市场。

注意美国20世纪70年代利率市场化过程的大规模资产配置经验。 经过从货币牛市到股票债务牛市的过程，可以分为两个阶段。 第一阶段是1971-1986年，货币基金和居民定期存款占有率上升，代表着货币牛市的出现。 第二阶段是1986年以后，随着大额存款利率的下降，股票债务牛市出现，随之居民存款占有率下降，保险和共同基金占有率上升，资本市场机构投资者开始快速增长。

借鉴美国70年代的经验，我国目前处于货币牛市。 去年，货币基金规模迅速扩大，今年银行理财规模爆炸性增长，都代表着货币牛市的出现。

未来股票债牛市、机构投资者能否成长，取决于理财收益率和规模的变化。 如果理财收益率大幅下降，理财吸引力下降有助于资金重新回归大资产。 根据美国的经验，存款(理财)收益率下降后，共同基金和保险将迎来繁荣的时代。

按照目前的速度，明年末将接近银行理财规模和居民储蓄，预计其扩大或接近尾声，股票债务牛市也将出现。 目前，银行理财对高收益、低风险城市投资债务的强烈诉求重塑了债券牛市。 目前，a股已有50家企业的股息收益率超过5%。 将来，随着银行理财收益率下降到5%以内，高红利蓝筹如果得到银行理财的同意，也可能重建股票牛市。

来源：企业信息港