“银华深证100分级投资价值拆析”

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[摘要]投资银华稳定进入有两种方法。 一是在异地或场内参加订单基础份额的银华深证100等级后，申请分期。 二是直接从二级市场购买银华以稳定市场份额。

国泰证券徐康(执业证书编号: s0 ) ) )。

1 .“分级航母”——银华是规模最大的分级基金

排名基金又称“结构型”基金，通过特有的收益分配制度，形成两阶段(或多阶段)的风险收益表现，具有一定的差异化基金份额，满足投资者不同的风险收益诉求。 国内第一只评级基金诞生于2007年，随着时间的推移，国内吸引了更多投资者的关注，成为基金市场的重要组成部分。 目前，国内主流的评级基金模式为融资型评级，a、b份额作为整体投资，a份额取得约定利润，b份额取得总投资损益的剩余利润。

银华基金是目前国内管理等级基金数量最多、资产规模最大的基金企业。 年5月银华深100等级基金成立以来，截至年上半年，已发行7只股票等级基金，总规模近190亿元，其中银华深证100资产规模约163亿元，为国内最大规模的等级基金，被誉为等级基金中的航母。 不仅如此，从条款来看，银华旗下评级基金的条款已经成为市场各评级基金的模板和标杆，成为领域标准的趋势。

2 .“一基三餐”——银华深证100级投资战略丰富

2.1 .的投资价值

a份额本质上是固定收益类产品，类似于永续年金，定期折算纯份额超过1元的部分，相当于每年的定期分红，从下往上折算可以保护a份额的本金和约定收益，使得a份额几乎没有违约风险 a份额特别适合风险等级低、偏好低风险收益、期望稳定现金流回报的个人投资者，也受到企业、社会保险资金(包括公司养老金)等机构投资者的欢迎。

投资银华稳定进分有两种方法。 一是异地或场内参与订单基份额银华深证100等级后申请分期，分期后出售，持有银华稳定进分。 其二，直接从二级市场购买银华以稳定市场份额。 使用什么样的方法取决于投资价格。 排名基金持续的a份额吸引力在于有丰富的投资战略，在当前市场形势下，银华稳定进入的投资价值主要来自以下三个方面。

第一个是长时间持有，获得稳定的回报。 大部分的a份额定期换算，其净利润高于1元的部分以母基金的形式分配给投资者。 投资者长期持有的话，可以定期获得相对稳定的利益。 银华稳进稳定的基准收益为1年期同期的定期存款利率(税后) +3)，目前的水平为6 )。 由于银华稳定进入折价交易，长期持有期的隐含收益率在6%以上，如图所示，年初以后的平均隐含收益率在6.6%左右，最高超过7%。

二是评估修复篮板球收益。 银华稳进类似于可持续债券，其价格受市场资金利率的影响最大。 资金利率明显上升时，银华稳进的隐含收益率迅速上升，价格下跌。 一旦资金紧张得到改善，隐含收益率将随着利率迅速恢复正常水平，价格将上升。 随着市场资金利率的变化，获得债券方面估值修复的反弹收益，也是评级基金a份额的投资价值之一。

第三，套利机会低于预期。 b )份额净下跌阈值将引发积分兑换，a类、b类和母基金全部净值化。 由于b类净利润低，ab的份额比率必须一致。 由于该a类份额有缩小机制，所以剩下的部分全部换算为母基金后分配给投资者。 以银华深证100强为例，b类份额兑换积分为0.25元，折扣被触发时，a类份额约有75%的本金回收。 这是因为当评级基金逐渐接近向下折算时，贴现交易的a份额价格应该会上升。

年以来，银华锐进的价格走势很好地解释了等级基金稳健份额的投资价值。 年初资金紧张，债券隐含收益率上升，稳定价格迅速下跌，1月17日下跌至0.859元，对应的隐含收益率约为7.01%，此时长期存在介入机会。 之后，资金紧张缓和，稳健价格回升，2月17日价格为0.905元，反弹幅度约为5.36%。 从2月18日开始，市场进入下行通道，银华锐进价逐渐下跌，从0.428元跌到3月20日的0.259元，距离下方换算还有一步。 在这一过程中，在下调对冲资金的支撑下，银华稳进值上升，从2月17日的0.905元上升到3月20日的0.958元，涨幅为5.86%

2.2 .银华锐进投资价值

排名基金b的份额最大的优点是基础份额纯上升时，其份额以杠杆率上升； 纯基本面下跌时，这一净基本面也因杠杆率而下跌，杠杆率的特点成为了参与市场反弹的利器。 评级基金反弹战略的投资重点是在明确反弹性质的基础上，尽量选择母基金目标指数符合行情演绎思路的品种，综合衡量杠杆效应和溢价率。

银锐进是以深证100指数为标的指数，深证100指数涵盖深交所上市的100只股票，对深市总市值和流通市值的覆盖率高于深成指，可以很好地代表深市的股票表现。 从历史表现来看，深证100指数的历史收益极为显著，“既不领涨也不降”。 由于深证100指数成分股是在深市上市的股票，因此与同样是深市规模指数的收益率相关性较高，与上证50指数、指数收益率的相关性较小。

除去标的指数，在杠杆方面，银华锐进的纯杠杆价格都在进取份额中处于领先水平，以年8月13日的数据计算，银华锐进的价格杠杆为2.74，纯杠杆为3.79。 7月21日至7月31日市场反弹，9个交易日银华锐进净利润上涨36.11%，价格上涨35.03%，充分显示了举债基金反弹的威力。

2.3 .母基金折价溢价套利

配对转换机制是分等级基金的重要机制，提供通过市场内外份额的渠道，同时可以比较有效地抑制分等级基金ab份额的整体折价溢价，投资者应利用配对转换机制进行一级市场的套利交易

申请回购合并机制开通后，如果a类及类份额整体价格高于净价，投资者可以购买申购基金，分成次基金出售，获得对冲利润； 相反，当a和b的份额整体价格低于净价时，投资者可以买入a和b的份额，合并后成为母基金赎回。 必须注意的是，由于赎价的解体需要时滞，投资者必须承担母亲变动的风险。 银华深证100等级为指数基金，机构投资者可以利用进行套期保值。

从历史表现来看，银华深证100指数等级在其子女份额上市后，贴现率绝对值多在1%以上，尤其是整体溢价高的情况较多。 从阶段性行情来看，很容易理解，如果b类份额在市场上很受欢迎，且保持适当的溢价或较高的溢价，则在a类份额变化不大的情况下，确实有可能出现整体溢价并维持一段时间。 此时，投资者可以购买申购基金，分成a类和b类份额出售，从而获得套期保值收益。

3 .“流动性胜利”——银华深证100是机构参与分级投资的优先事项

对上市交易的基金品种来说，流动性至关重要，无论是稳健份额的低风险战略、进取份额的回购战略，还是母基金的对冲战略，只要评级基金的流动性不好，大部分利润都会被抹杀，损失也不可避免。 银华深证100指数分级是目前规模最大的分级基金，银华稳进和银华锐进在成交流动性、资金容量上有很大特点，是机构投资者参与分级基金投资的首选目标。 以2000年7月为例，各等级基金的进取份额每天约成交7亿2000万元，其中银华锐进日成交3亿4700万元。 等级基金的稳健份额每天成交3.23亿元，其中银华稳进日平均成交额约为2.12亿元。

来源：企业信息港