“人民币汇率风险不可小觑”

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中国大企业出国发行美元债券的理由之一是人民币对美元的升值趋势，但如果国际金融市场波动剧烈，人民币对美元将偏向贬值。

12月9日，人民币对美元即期汇率继前一交易日下跌0.37%之后，继续下跌0.21%，盘中最高下跌0.55%。 事实上，人民币对美元的这一贬值可以从11月开始计算，至今下跌了1.1%。 以前的贬值发生在今年年初，大概半年左右，从6.0406元/美元，最高贬值到6.2676元/美元。

人民币对美元汇率的这种变化表明，人民币对美元告别了多年来的单边升值趋势，进入了可升值的双向波动区间。 市场关于人民币低估的呼声越来越小，反而对人民币贬值的期待越来越高。

人民币对美元告别单方面升值趋势，意味着可以享受人民币升值带来的汇兑收益的以美元计价的债务融资方法不一定有利，反而有可能加重公司的债务负担。 如果人民币对美元贬值，公司要偿还以前借入的美元债务就需要支付越来越多的人民币。

全球金融危机以来，中国大型企业向海外发行美元债券是一个趋势。 虽然向海外发行债券会受到海外信用评级机构的歧视，但基于人民币对美元的升值趋势和美元的低息，也就是廉价美元，值得承受这么多信用评级上的损失。

根据国际清算银行( bis )的数据，全年中国公司海外共发行美元债券500亿美元，全年中国银行( 601988、股吧) )业和公司美元贷款现已突破1万亿美元。 在数字急速上升的背后，有着廉价美元的魅力。 但是，目前支持廉价美元的两个理由受到挑战。

首先，在人民币对美元汇率进入双向波动后，人民币汇率受国际金融市场的影响更大。 在人民币被低估的时候，国际金融市场对人民币对美元汇率的影响充其量是升值的速度，对人民币对美元汇率的波动方向影响不大。 目前人民币汇率水平接近均衡汇率，人民币既有可能被低估，也有可能被高估，汇率波动不一定表现为汇率损益。 一旦国际金融市场波动加剧，人民币对美元将偏向贬值。

其次，美元利率的状况也发生了变化。 随着美国经济缓慢复苏，美联储于今年11月退出了第三次量化宽松货币政策。 目前，美联储仍维持着将联邦基金利率降至零的政策，但市场预计美联储离加息不远。

美元走强，与美国经济复苏相对领先于世界经济有关，但也与今年、特别是下半年以来大宗商品价格暴跌有关。 除中国外，近年来，海外市场列举美元债券的还有其他新兴市场经济区块。 根据国际清算银行的最新报告，俄罗斯外债为7150亿美元(多以美元计价)，巴西跨境美元债务规模为4560亿美元。 大宗商品价格暴跌引发资源出口国汇率暴跌，这推高了美元币值，美元走强进一步导致大宗商品价格下跌，短期内美元持续走强，形成国际金融市场动荡的恶性循环。

因此，美元升值的结果除了直接增加债务人的财务负担外，还会加剧国际金融市场的波动，从而导致美元越来越高。

相对于其他新兴市场国家的货币，中国经济基本面并不差，中国央行有很强的干预能力，所以人民币大幅贬值的概率很低。 但是，这并不意味着中国企业不需要警惕人民币汇率风险。 事实上，中国央行可接受的人民币汇率波动范围在扩大，但当前国际金融形势呈人民币汇率贬值趋势，对举足轻重规模美元债务的公司来说，人民币汇率波动幅度已经对公司利益产生重大影响。

来源：企业信息港