“期现套利机会点和风险点”

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东证研究所杨卫东

由于指数期货与实物指数之间有密切的联系，当两者理论定价关系的偏差超过交易价格时，就会产生套利机会。 投资者买入被低估的一方，卖出被高估的一方，在指数期货到期日或到期日之前指数期货回归均衡价格时进行逆向交易，从而获取利润。 但是，期现套利不仅有一点机会点，也有一点风险点。

四个机会

股指期货期套期保值中的机会点。 在衍生品市场建立初期，投资者对商品了解不够，市场成熟度低，容易出现错误定价的机会。 在市场牛熊转换的时刻，期货的价格发现功能会诱惑股市的波动。 如果股市不能及时反映相关情况，期货和现货市场的价格容易异常波动，也出现套利机会。新兴金融市场对突发事件的反应比较脆弱。 期货市场是价格发现的先导，一旦发生突发事件，期货市场总是率先反应，这种情况容易导致套利机会的发生； 抓住套利机会，根据股利发行集中的时期，当前可能出现溢价情况。

四种套期保值交易风险

股指期货与现货指数之间的套期保值交易并不是完全的无风险套期保值，在套期保值操作的过程中，同样面临着如下风险。

一、为了降低避险者的价格负担，活跃期货交易市场，期货合约使用保证金交易方法，投资者小额资金发挥财务杠杆作用。 但相对来说，价格波动带来的潜在损失也将同步放大。 期望交易所为了避免期货合约到期结算时的违约风险，每天使用结算制度。 因此，在套期保值操作中面临股指期货保证金的追加风险，如果投资资金筹措不当，则有可能被迫提前解除股指期货套期保值部位，从而导致套期保值失败。 因此，需要维持一定的现金比率，掌握资金筹措安排，避免追加保证金的风险。

二、进行反向套期保值(初期买入指数期货，卖出实物指数) )时，如果相应的操作是融券，(/(/K0 ) )在卖出实物指数后股票暴涨的情况下，套期保值操作面临保证金追加风险，增加资金投入，稀释利润。 此外，套利操作中融通的股票可能发生停止交易、除权除息等，融通的股票必须强制回收，股票组合的部分股票部位面临风险，阻碍套利交易的进行。

三、进行套期保值操作时，套期保值部位应迅速构筑完成。 否则，期货和实物的关系将发生变化。 但是，如果在短期内买入或卖出大规模现货，会破坏供求平衡，影响现货价格的变化，最终的交易价格和买卖价格产生差异，从而形成买卖价格差，即市场冲击价格。 这是因为不同股票的流动性不一致，所以有必要估算这个市场的冲击价格。 如果这个价格被低估，套利将成为套利成功的关键之一，因此套利可能会损失。

四、利用持股定价模型和期货预期理论构建套期保值操作时，股利预期成为期货理论价格预期的重要组成部分，因此股利发行的不确定性成为套期保值操作中的风险因素。

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来源：企业信息港