“塑料基差修复后高位风险增大”

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进入二季度以来，塑料( lldpe )呈现强势态势，期货价格持续上涨，涨幅超过每吨500元，完全摆脱了诉说淡季的束缚，出现了“淡季不淡”的态势。 4月和最近的上升因素不同，我认为最近的上升更多的是来源于基本的差距因素而不是基本面。

关于lldpe，4月开始的主体逻辑是装置的检查和诉求减弱的游戏，期货价格和月价格差在游戏下整体上移，认为是典型的近月强行情。 在这个阶段，石化装置进行了大规模的检查。 据笔者跟踪，上海赛科、独山子石化、扬子石化、包头神华、中原石化5台装置被检修，其总生产能力达到119万吨，占国内生产能力的比重超过20%。 其中，4套已经检查完毕，剩下的2套将于5月中旬恢复生产。 这6套装置4月造成的生产能力损失为4.74万吨。 另外，由于神华装置的生产发生了变化，4月份的减产幅度比3月份大。 这也印证了公布的4月份国内产量数据。 (只有38.24万吨。 我认为这是4月份lldpe行情上涨的最大因素之一。

进入5月，基本面的主题逻辑仍在装置检查和诉求下降，但与4月相比，基本面的支撑力明显下降。 另一方面，检查力变弱。

进入5月，3个装置将进行检查，其中镇海精炼预计5月20日开始检查，5月份预计将丧失1.25万吨的生产能力。 中原石化自5月8日起开始检修6天，估计损失5月生产能力为0.33万吨； 中沙天津从5月6日开始10天的检修，5月份的产能损失估计为0.83万吨，这3套装置共计5月份新增产能损失2.41万吨。 但是，从4月份检查的装置的再生产情况来看，预计5月份在追加生产能力方面至少将恢复到41万吨-42万吨的水平。

另一方面，农业胶片进入绝对淡季，胶片诉求全部结束，胶片诉求尚未展开，无法填补短期胶片诉求变薄带来的差距。 笔者预计5月份农用薄膜的诉求下降幅度在2万吨左右。 因此，基本面变弱是大致的比率。

但是，行情和基本面有明显的背离。 我认为最主要的原因来自基本的差距因素。 从4月底开始，1409合同与实物的基差一度达到800元/吨。 据统计，这个基差超过800元/吨的概率不到5%，落入400元-500元区间的概率最高。 因此，当时的基础差很高，修复成为了必经之路。 进入5月中下旬，基础差迅速收敛，目前现货市场最低价为元/吨，期货价格一度达到元/吨，其基础差最低为期货套期保值140元/吨，这也是近两年来期货套期保值偏低的水平。 由于基础差的阶段性修复，制造空的风险得到了很大释放，最近期货价格上涨，期现联动不明显。 我认为这很可能会成为最近的lldpe的拐点。 随着基差风险的释放，后期短线圈会发出空的力量，或者再次将其杀死。

综合来看，鉴于lldpe的季节性诉求，认为其价格在基本面上有召回诉求。 另外，随着9月合同上涨后期现基差的平息，盘面调整的诉求更加强烈。 因此，高位下跌的风险在增加。

(作者系中信期货分解师) )。

来源：企业信息港