“部分黄金拆析指标或失灵”

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在分析趋势时，两个指标曾经发挥了重要的作用。 一个是comex的非商业网多单占比( comex黄金非商业网多单占总仓储单体的比重)； 另一个是世界最大的黄金ETF(SPDR )黄金持有量的变化。 前者反映了市场多空双方相对首付的变化，从而可以判断中短期的运行方向； 后者在qe2上市和FRB含蓄地开始qe减排计划之前，出现了明显的变化，为金价走势和走势的拐点提供了重要信号。 但是，许多“证据”表明这两个指标面临短期故障。

2008年国际危机后，comex黄金非商业单纯多占比和spdr黄金持有量变化等指标一直为黄金价格走势提供了相当确定的趋势和拐点信号。 2008年3月，comex黄金发射到1000/盎司后，在约8个月的时间里陷入了深度为34%的召回。 另一方面，comex黄金的非商业纯多单占比从2008年2月中旬开始趋势性下降，预示着黄金上升动能的衰减。 qe1上市前夕，该指标停止下跌回升，金价也很快进入上行通道。 年8月FRB发售qe2，从当年5月开始，spdr黄金持有量直线上升。 年第二季度comex黄金下跌； comex黄金非商业纯多单占比和spdr分别在年4季度和年2月开始大幅下跌。

如上所述，这两个指标在研究判断黄金价格走势方面做出了巨大的功绩，但许多“证据”表明黄金价格在解体中的作用正在逐渐失效。

qe结束和明年FRB加息预期高涨，预计一年期美国国债收益率在第四季度以后某个时间点进入上坡，目前三角形尾部的黄金再次破位下跌的概率极高。 但6月初以来，comex黄金非商业单纯多占比持续回升，前两周分别达到40.12%和37.66%，接近两年高点，近期这一指标明显传播了错误信号。 进一步分解的话，comex黄金非商业空单一规模的变化一直不大。 也就是说，comex黄金非商业单纯多单一占有率的变化完全是非商业多头主导。 从年初情况发生变化来看，非商业多头持仓也有了变化，但其波动幅度不及空头。 数据显示，近期comex黄金非商业单纯多占比回升基于投机性空头撤退，而不是多头流入。 也就是说，因为主导这一指标的力量发生了变化，由此传播的黄金价格走势信号部分“扭曲”。

让我们来看看spdr黄金持有量的变化。 自从spdr上市以来，黄金持有量和黄金价格一直保持着很高的关联性，阶段性的关联度经常超过90%。 在去年养老金价格暴跌、spdr黄金持有量也大幅下跌之后，黄金走势呈震荡格局，spdr黄金持有量也徘徊在800吨附近。 但是，我们认为，今后一段时间内，spdr与黄金价格的关联度可能会略有下跌。 2008年3月至11月间，黄金价格有34%的下跌，但同期spdr黄金总量仅为10%的跌幅，黄金etf的出现大大提高了投资者将黄金作为长时间资产配置的重要组成部分的可能性，从而明白了黄金价格的中短期回调不会影响整体资产配置思路。 在qe1实施期间以及qe2、qe3上市前，spdr黄金总量均呈直线上升，显然这部分入场首付应定义为短期投机行为。 这是因为在年4月黄金暴跌前后，spdr黄金总量迅速降至qe1上市前的水平。 也就是说，黄金etf市场进行短期投机的职位已经基本撤出，剩下的大多应该属于长时间资产配置职位。 这意味着，只要黄金价格不回到上涨通道，spdr与黄金走势的关联度就会短期下降，spdr对黄金价格的预判功能也会弱化。

因此，拆除现阶段的黄金走势需要另一条路。 在考察多空相对实力时，认为comex黄金非商业多单和空单两个指标组合采用，不使用网络多单占比指标的单一和独断是必要的。 在事先判断黄金行情的拐点时可以选择短期美国国债收益率，但是一年期美国国债收益率的上升态势一旦确立，黄金行情重心将在再次下降的时刻渐近。

来源：企业信息港