“众生药业:基药放量待加速,三七降价增业绩”

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报告重点

事情的说明

众生药业全年新闻:营业收入6亿2800万元，比去年同期增长19.00%； 归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，比去年同期增长25.24%，每股利润0.32元，即非净利润1.16亿元，比去年同期增长24.23%。 1-9月净利润预计增长0-30%。

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二季度增长率较一季度明显提高:仅看二季度，企业收入比去年同期增长26%，净利润比去年同期增长36%，增长率比一季度明显提高(一季度净利润比去年同期增长14% )。 上半年，企业毛利率比去年同期上升0.28个百分点，推测为三七等原材料价格下跌所致； 销售汇率基本持平；管理汇率下降0.18个百分点；财务汇率上升1.73个百分点，主要受定期存款利息减少的影响。

基本药物剂量有望加速，省外扩大持续进行:上半年，复合血栓通收入增长10%以上。 复方血栓通已在广东、青海、山东、北京、上海、吉林、宁夏中药招标中顺利中标，其中山东、上海等用药大省均为新中药中标地区。 随着更多新地区的基础药物中标，复合血栓通的增加有望加速。

二线品种中，脑栓塞通胶囊已进入广东、重庆原料药增补，众生丸进入广东原料药增补，预计所有品种都将基于低基数实现快速增长。 上半年，企业在广东省外市场加大代理力度，省外市场收入增长25.89%，明显高于省内收入增长率14.01%，省外收入所占比重比去年同期上升2.45个百分点。

无需担心复合栓通的降价，三七的降价有明显增厚的业绩。 复方血栓通每天的服用金额约为6.5元，略高于低价药的标准。 另外，末端零售价格一般比最高零售价格相差10%以上，降价风险可以控制。 此外，复合血栓通主要原材料120头三七，拟年投入三七价格平均降至200元/公斤，以今年约300吨的采用量计算，三七价格降幅约6000万元，贡献税后净利润约5100万元，企业税率维持在15% 全年净利润将增长约20%。

维持“推荐”评级:企业是我们值得关注的基础药物靶点之一，具有复合血栓通胶囊、脑栓塞通、众生丸等高质量垄断品种，有望通过基础药物释放量、省外市场扩大而打开增长空之间。 企业外延式扩张有望持续，三七价格下降带来业绩弹性，股权激励提高经营动力。 预计-全年eps分别为0.70元、0.89元、1.16元，对应的pe分别为31x、24x、18x，维持“推荐”估值。

来源：企业信息港