“干货：乌克兰危机利好香港？”

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[摘要]随着俄罗斯的美元化和现金资产向香港的转移，香港作为金融中心及离岸人民币市场的地位有可能进一步加强

是的，没有错。 乌克兰危机，欧美对俄罗斯实施制裁，最终才能与香港建立关系。

东兴证券表示，冷战时期苏美对抗促使欧洲诞生，确立伦敦为国际中心，此次乌克兰危机也将在一定程度上加强香港金融中心的地位。

1、冷战时期的美苏对抗促进了欧元的兴起。

2、马航坠毁事件引发的这次制裁是冷战结束以来，美国和欧盟对俄盟采取的最广泛的制裁措施。

3、由于美欧对俄制裁，俄罗斯企业进入资本市场变得困难。

4、基于庞大的储备规模和欧盟共同的优势，俄罗斯可以应对这次美欧制裁。

5、由于美欧强力的俄罗斯制裁，俄罗斯不得不美元化。

6、为了应对这次制裁风险，港元作为美元比较有效的替代物的优势，加之中国经济恢复稳定，目前大型俄罗斯公司将部分持有现金转移到香港，将现金储备兑换为港元。

7、随着俄罗斯远离美元和现金资产向香港转移，香港作为金融中心及离岸人民币市场的地位有可能进一步加强。

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乌克兰危机与香港地位的加强

——基于冷战和欧洲美元兴起的解体视角

事情:

7月金管局累计出资约650亿港币介入强势港币后，8月的前三个交易日金管局再次出资100亿港币介入外国汇市。 另一方面，7月29日和7月31日，美国和欧美宣布对俄罗斯采取新的经济制裁措施。 8月5日，据报道，俄罗斯在俄罗斯和乌克兰边境集结军队，乌克兰危机引发的战争风险受到全球关注。

观点:

认为近期港币升值与6月欧元区宽松政策和欧美制裁俄罗斯引发的全球资本流动有直接关系。 冷战时期的苏美对抗促使欧元美元的诞生和伦敦作为国际金融中心的确立，这次乌克兰危机也将在一定程度上加强香港金融中心的地位。

1、冷战时期的美苏对抗促进了欧元的兴起

欧洲美元是指不受联邦储备系统监管而存放在美国境外的美元存款或从这些银行借出的美元贷款。 冷战期间，前苏联和东欧国家担心驻美资产被冻结，将通过石油出口等方法获得的美元资产转出美国，汇回英国和法国等欧洲国家的银行，这客观上促进了欧洲美元市场的形成和快速发展。 20世纪64年代，肯尼迪政府为了减少国际收支赤字，提出了“支付平衡”计划以限制美国国内的资本外流。 1964年美国国会通过的《收益平衡税法》使美国的贷款条件更加苛刻，因此许多跨国公司和金融机构在伦敦发行了欧洲美元债券和其他美元融资渠道。 在这个过程中，伦敦逐渐成为欧洲货币市场的中心。 各国银行为了迅速发展欧洲货币业务，在伦敦设立了机构，从事欧元美元等外汇同业拆借、工商贷款、欧洲债券等业务。

2、乌克兰危机和欧美制裁推动俄罗斯脱美元化

7月17日，马航mh17客机在乌克兰东部俄罗斯边境坠毁，乌克兰危机、美欧与俄罗斯的斗争升级。 美欧决定与俄罗斯能源、金融、国防三大重要经济体进行比较，以进行各方面的打击。 作为对这一制裁的回应，俄罗斯目前在乌克兰东部边界地区大规模增派士兵和军车，包括特种部队、装甲部队、炮兵和防空部队。

马航坠毁事件引发的这次制裁是冷战结束以来美国和欧盟对俄罗斯联盟采取的最广泛的制裁措施。 马航坠毁事件使美欧与俄罗斯的斗争明显升级。 年11月乌克兰总统亚努科维奇中止与欧盟签署政治自由贸易协定，转向加强与俄罗斯的关系，引发乌克兰危机后，美欧和俄罗斯的地缘政治局势持续恶化，但此次马航坠毁事件中美欧与俄罗斯的斗争明显升级。

当地时间7月29日，美方宣布，美国总统奥巴马将对俄罗斯采取新的经济制裁措施。 美国财政部公布的新制裁措施包括:1)禁止向俄罗斯外贸银行、莫斯科银行和俄罗斯三大金融机构提供贷款等业务。 2 )冻结与俄罗斯军需产业相关的俄罗斯联合造船企业的相关资产。 作为制

作为裁减的一部分，美国商务部也宣布将加强对俄罗斯军事、国防相关技术出口的限制。

在欧盟方面，7月31日，欧盟与俄罗斯的新制裁法令正式生效。 这是乌克兰危机爆发以来欧盟对俄罗斯采取的最严厉的制裁措施。 制裁副本主要有:1)禁止俄罗斯国有银行在欧盟国家发行90天以上的融资产品，其中包括俄罗斯三大国有商业银行俄罗斯联邦储蓄银行、俄罗斯外贸银行、俄罗斯天然气工业银行以及国家开发银行和俄罗斯农业银行。 2 )禁止欧盟国家向俄罗斯出口重要的深海和北极石油勘探和挖掘设备，以及与壳牌石油项目相关的勘探和开采设备3 )暂停欧盟国家和俄罗斯之间的武器贸易，禁止向俄罗斯出口军事装备以及可以转换为军事用途的军民两用高科技设备。

从总体上看，此次美国和欧盟对俄盟的能源、金融、国防行业制裁措施，增加了俄罗斯继续支持乌克兰东部亲俄反叛力量的价格，限制了俄经济快速发展的石油产业，打击了俄军工和民营高科技产业，成为了俄资本 受欧美制裁扩大的影响，最近俄罗斯卢布兑美元大幅贬值，创近三个月来最低纪录。 据俄罗斯央行统计，俄罗斯全年上半年资本净流出达746亿美元，超过全年总和。 俄罗斯财政部预计年资金净流出量约为1000亿美元。

欧美对俄罗斯的制裁使得俄罗斯企业很难进入资本市场。 目前，俄罗斯石油公司为了规避制裁导致融资价格上涨、投资项目收益下降、可能爆发的军事冲突等风险，纷纷抛售海外资产。 其中，俄罗斯卢克石油公司宣布出售乌克兰、捷克、斯洛伐克和匈牙利国内的加油站。 考虑到乌克兰局势的不稳定，卢克企业可能会给乌克兰国内240个加油站买主奥地利的amic能源管理企业20%至90%的折扣。 欧美将对俄罗斯实施制裁，减少对俄罗斯企业的海外投资项目，将来专注于国内市场的开发。

基于庞大的外汇储备规模和欧盟共同的优势，俄罗斯可以应对这次美欧制裁。 俄罗斯的储备资金包括约4，720亿美元的硬通货储备，其储备规模居世界第五位。 充足的储备资金可以在一段时间内维持俄罗斯国内的经济稳定。 另外，欧盟新的制裁措施为俄罗斯在欧盟国内的短期融资、设备出口、武器贸易等留有余地。 由于欧盟天然气进口量的三分之一来自俄罗斯，这个欧洲和俄罗斯之间有共同的好处，俄罗斯可以应对这次制裁。

3、俄罗斯脱美元化有助于加强香港和离岸人民币的地位

由于美欧强力对俄制裁，俄罗斯被迫美元化。 俄罗斯的大公司正在迅速将一部分美元现金转换成亚洲国家货币。 俄罗斯富豪将资金投向香港、新加坡、迪拜等中心，开始应对未来的业务诉求和规避制裁风险。 香港金管局多次买入美元参与港币升值。 认为近期港币升值与6月欧元区宽松政策和欧美制裁俄罗斯引发的全球资本流动有直接关系。

为了应对这一制裁风险，港元拥有美元比较有效的替代物优势，加之中国经济稳定，目前大型俄罗斯公司已将部分现金转移到香港，将现金储备兑换为港元。 主要包括俄罗斯第二大移动通信运营商megafon、俄罗斯镍制造商norilsk nickel、俄罗斯第二大天然气制造商novatek等。 其中，截至去年6月总资产达到4294亿2500万卢布的俄罗斯第二大移动运营商megafon宣布，40%的现金储备兑换为港元，存放在几家中资银行，剩下的60%以卢布形式持有。

今年4月下旬，俄罗斯政府召开会议，慎重考虑减少外贸交易对美元的采用率。 5月下旬，俄罗斯总统普京在访华时与俄罗斯第二大贷款机构vtb签署了用中俄各自本币支付的合作协议。 与此同时，俄罗斯公司正在根据需要调整结算货币，以通过变更合同来避免制裁风险。

结论:

战争风险还很小，至少俄罗斯主观上目前并不打算下决心一战，但预计欧美对俄制裁将持续一年多，欧美制裁将涉及俄罗斯的金融、能源等重要行业和领域，因此随着俄罗斯远离美元和现金资产向香港转移，

作者东兴证券拆解师谭淞、实习生纪照寒对本文有重要贡献。

来源：企业信息港