“多种获利方法玩转港股”

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港股交易品种丰富，操作手段更灵活多样，投资者可以在不同的股票、指数、领域、品种之间进行对冲。

本刊特约作者万如海/文

香港股市提供了远比a股市场丰富的交易品种，盈利机会越来越多，操作手段更灵活多样。 通常，投资者可以多次提出投资想法，但对交易型投资者来说，对冲方式也很有用。 杠杆化和空机制的采用，使得香港股市更容易追求绝对利益，战胜指数并不算什么。

比较指数的操作

对于a股市场的投资者来说，光靠指数的下跌是无法盈利的，最终的操作必须执行在一只股票上，也有“赚指数不赚钱”的现象。 在香港股市，如果能看到对指数，不择股也可以操作。 对机构来说，股票可以买卖期货和指数的权证，对个人投资者来说，首要的是买卖权证。 2007年12月24日，194张恒生指数认购权证和170张恒生指数认购权证被交易。 到期日为当月至2008年7月，认股权证行价从到认股权证行价，应有尽有。

指数下跌的原因比个股要多、要复杂得多，但一旦成为趋势，就很少受某些外在条件变化的影响。 这是因为抓住机会容易获利。 另外，根据投资者的智力水平、教育背景、投资知识的学习路径不同，天然性和后天掌握的优势和劣势存在差异，对于只擅长选择、不知道选择的投资者来说，买卖指数解决了选择的困扰。

空指数和个股

a股有调整的情况下，最优策略是在空仓库等待，不能期待在调整中获利。 在香港股市，利用市场调节的机会赚钱比较容易，可以通过空期指或购买认股权证来完成。

统计2007年以来香港股票的成交数据，可以看到两个优势。 一是权证成交额占市场整体总成交额的比例逐渐提高，特别是年末两个月尤为明显，反映了内地投资者在进入香港股市后，倾向于买卖权证的快捷操作。 二是门票的购买额占门票总购买额的比例越来越大。 2007年第一季度，认股权证成交比例占30%以上，但第四季度还不到20%。 这证明，由于内地投资者长期只处于单方面较多的a股市场环境，无法通过创造空而获利。

当然，制造空的心理压力远远大于做多了，特别是采用杠杆作用的时候，每次指数反弹都会让制造空的人吃惊。 有两种应对措施:

一个是制作空时非常保守。 如果有一个不利于制作空的理由，就不能制作大的空列表。 选一只股票做空特别慎重，不能因为股价涨幅大，静态市盈率太高就做空。 事实上，由于很难选择合适条款的认股权证，所以空的制作首要的是通过期货和指数的认股权证来实现。

二是，如果有意建立中心线的空头仓，杠杆越低越好(不超过两倍)，可以以比较稳定的心态保持到最后。 空如果是短线，杠杆可以很小( 5倍以下)，但不是扔到预期的目标位置，而是短期盈利后，无论指数是否有下跌空之间盈利结束。 例如，空从国有企业指数看-积分区间，可以购买低杠杆的国有企业认股权证，持股时间长达一两个月。 另外，评估指数必须马上调整，可以购买中等杠杆的认购权证，但这样的快捷仓库需要马上盈利结束或赔钱。

在不同品种之间进行套期保值

如果不知道选一只股票，也不知道大势的方向，只有确定地评价不同品种之间的相对强弱，才能在港股市场上获利。

一个是可以在不同的指数之间进行套利。 国有企业指数的构成比较单一，而恒生指数的股票构成基本上是香港本地股的一半、中资股的一半，本地股和中资股的基本面、资金面、估值水平差异很大，其相对强弱在不确定期不断变化。 例如，在宏观调控的影响下，中资近期业绩可能弱于香港本地股时，可以进行多恒生指数期货(恒生指数认购权证)和(/k0/)国有企业指数期货(国企指数认购权证)，即使整体走势下降，

二是指数与个股之间套利。 新鸿基地产是恒生指数的股票。 今后3个月，如果认为新地的动向将强于指数，可以购买新地的正股、认股权证和恒生指数认股权证。 之所以不选择股票期货，是因为成交太小，不能满足交易所需的流动性。

第三，在指数和某一领域之间进行套利。

第四，在不同领域之间进行套利。 同样是中资股票，如果评价费用股的走势会比周期股好，也可以购买费用股和周期股的认股权证。 但是，由于这类股票的市值都不大，发行的权证很少，目前没有认股权证，当两者强弱相反时，无法实现套期保值。

五是在同一领域的不同股票之间进行对冲。 不同领域的公司的竞争力水平可能会有很大差异，股价会拉开很长一段时间的差距。 银行股中好的话( 1398.hk )，不好的话)可以购买工商银行预约和信行预约。 但要注意这种公司差异是否充分反映在股价上。 例如，( 3968.hk )H股的贴现率不足20%，中信银行的H股贴现率达到50%，两者之间的套利能否实现尚有疑问。 事实上，同领域之间的股价差异远远大于不同领域、不同指数之间的差异，因此这种套利的机会其实很少。

对于不同领域的2只股票，如果有一定的逻辑关系也可以进行对冲。 但是，两只股票之间的对冲只能在银行、保险、能源等几个大领域进行。 理由同样是小股没有空的机制。

美国股票和a股的影响

内地资金流入港股的数量日益增加，但离成为市场主流资金还很远。 由于欧美资金仍是主导力量，美股对港股的影响远远大于a股。 港股前一天对美股的反应很快出现，高开低开非常频繁。 如果当时的周边环境是a股强势，美股弱势，那么港股肯定会跟随美股下跌。

全球金融市场可以看作是全天候连续运营的市场。 在此期间，任何重大消息都会很快影响当时交易的市场，随后，其他股市将逐一在开盘时反映这些重大变化。

因此，内地投资者在买卖港股之前，最好对全球金融市场的运作机制有基本的认识，同时对美国股市有一定的分解能力。 这样，港股就不会马上对高开、低开的数百点情况感到困惑。

在美国上市的资本股的adr价格变化稍有参考价值。 adr的振幅主要由当天美股走势下跌的情况决定，而且成交量很小。 基本上是港股的“影子市场”，除了对次日港股开盘价格有一定的指示作用外，对股价走势的评价意义不大。

与美股相比，a股对港股的影响主要体现在短期走势上，如果内地投资者有能力辨别a股当日走势，特别是大幅单边走势有助于港股短线操作。 例如，港股在12点30分停牌后，至14点30分才恢复交易。 如果知道上午从a股盘面开始下午有可能上涨，你可以在休市前买入港股。 如果13点至14点30分的交易时段a股如预期大幅上涨，14点30分港股将直接上涨100点以上，港股为t+0。 那时

综合来看，港股效率高于a股，在趋势上多处于领先地位。 例如，看顶部时，恒生指数先下降，然后国企指数下降，最后a股下跌的情况很多。 所以看到恒生指数反转，就可以卖出国有企业指数。 相反，恒生指数和国有企业指数触底回升后，可以买入a50中国基金( 2823.hk )或标智) 2827.hk。

来源：企业信息港