“有限合伙的秘密：私募“自融”利器”

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[摘要]基金子公司的资金被挪用的情况依然沸沸扬扬，目前涉及基金子公司、第三方财富管理、私募基金、银行等多家金融机构。

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基金子公司的资金被挪用的情况依然沸沸扬扬，目前，基金子公司、第三方财富管理、私募股权、以及。

其中，作为事情主角之一的深圳吾思基金先后发行了两个基金子公司和多期有限合作基金，再次引起市场对有限合作制基金的热议。

《第一财经日报》记者在调查中发现，有限合作这一组织形式方便灵活，监管不到位，导致猫在实际运营中发生了翻天覆地的变化。 特别是“自融”(自己的项目、自己的融资、自己担保)，一些有限合作型基金打着高收益的旗号做虚构项目、夸大项目、虚构抵押物、挪用资金。 为了募集资金，有限的合作会加重佣金，引导第三方销售员、经理等为此售票。

野蛮生长的有限联盟

事实上，年嘉定支行“代销门”事件后，市场上有限合伙人产品的风险持续爆发。

据《第一财经日报》记者不完全统计，截至2009年，近10家理财企业、私募基金发行的多种产品存在问题，涉及金额近50亿元。 其中，大部分是属于融资方的项目问题，不能按期支付的一部分是资金托管人卷钱跑路，例如海沧资本的事情——涉及深圳吾思基金等多家金融机构的例子很少见。

有限合伙制基金因其机制灵活、备受宠爱而成为私募股权基金的主要组织形式，有限合伙制基金起步非常晚，但发展迅速，特别是在房地产投融资中的应用。

一位信托行业人士表示，信托企业融资的房地产开发项目需要符合“四证”，开发商及其控股股东具有二级资格，项目资本金比例需要符合国家最低要求，也就是行业所称的“432”。 另一方面，有限合伙制房地产信托产品可以绕过上述问题，通过信托计划成为有限合伙公司的lp，由有限合伙公司向融资方提供资金。 这个模式即使突破信托计划也不会直接满足“

此外，市场上许多小资产管理企业、私募基金也以有限合伙的形式发行产品，向房地产等行业注入资金。

一位私募基金企业家向《第一财经日报》记者表示，房地产项目要根据自身资质寻找融资机构，在银行、信托、证券公司资金管理等不行的情况下，才找到私募基金，“私募基金风控条件最弱”。

高风险的“自我融合”

调查发现，自有项目、银行介绍项目、信托渠道介绍项目、担保企业介绍项目、第三方理财介绍项目等有限合伙项目来源五花八门。 以第三方理财为例，近年来财富咨询机构积累了大量的投融资资源，在如何利用这些资源快速发展方面，许多财富机构设立了旗下的理财企业和私募股权基金。

真正令人诟病的是，这些私募基金和理财企业利用有限合伙进行自我融合。 在深圳许多资源管理领域，本报证实的领域内自融合现象极为普遍，仅在深圳范围内就包括多家理财企业。

“深圳有资产管理企业发行多期有限合伙人产品。 那个募集的资金竟然被用来补充那个企业的日常流动资金。 即使再使用这些资金，这在圈内也已经是公开的秘密。 ”上述私募股权基金的企业家这样说道。

一位银行出身的私募高管在《第一财经日报》的采访中分析说，自融的项目有几个好处。 一是没有抵押物，二是没有贷款用途，三是在产品设计上基本上3个月、6个月、9个月、12个月就可以做好。

“但不是绝对的。 一些自融合项目，如与p2p的合作，是非常秘密的。 ’私募高管表示，有些自融的项目有抵押物也是假货，资金用途不明，自己为自己担保，风控几乎形同虚设。

银行经理的“私活供应链”

为了筹集足够的资金，有限的合作会加重佣金，引导第三方理财销售人员、银行理财经理等为此而飞一样地进行销售，但其中也隐藏着分包一样的优势链条。

“一般来说，有重要的人获得多个有限合伙产品的销售额，将其分包给他管理的银行理财经理，然后由银行理财经理分别出售给不明投资者。 投资者认为是银行自己发行的理财产品，银行无形中为有限合伙人背书。 ”一家第三方财富管理机构的内幕向本报透露。

私募股权基金发行的有限合伙人产品的发行价格远远高于信托企业发行的信托计划。 据了解，有限合伙产品的筹资价格通常为18%~20%，其中，对发行渠道的佣金为3~4分，首要通过第三方理财销售，个人委托银行理财经理代销时，也约定给2~3分的佣金

(第一财经日报)

来源：企业信息港