“沪港通三大投资误区故事:小盘股涨60%卖不掉”

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资产管理周报媒体总监张伟湘/文

沪港通箭在弦上。 这几天，香港证券交易所和上海证券交易所催促希望加入沪港通的证券公司尽快提交申请。 按照目前的进度，上海港通很可能在规定的6个月以内，也就是今年10月去。

说起沪港通，许多投资者马上想到了7年前的港股直通车。 当时，消息传出后仅3个月内，恒指就超过1万点，多数股票涨幅2倍至5倍。 然而，港股直通车发布后，股价下跌，一年后，恰逢席卷全球的金融危机，恒指最少一度下跌，整体市值蒸发超过50%。

笔者经历过港股开通时的疯狂和金融危机时的悲惨，对沪港通有更“直率”的体味是不可避免的。 认为沪港通，特别是港股通，对首次进入香港市场的内地投资者来说，无疑是操作习性、投资理念的巨大变化。

其中有三大误解。

误区一:港股通覆盖所有ah股

根据香港证券交易所的数据，目前香港市场40%的投资者来自欧美，近40%来自内地，剩下的是香港本地和其他地区的投资者。 内地投资者很有优势，很喜欢操纵ah股。 这是因为，ah股之间经常存在溢价或折价，内地的资金有潜在的套利空之间。

2007年中，正是a股套利最疯狂的时候，由于当时许多a股股价远高于H股，一些上市公司在内地市场进行定向增发，以在香港市场争夺的方式进行套利。 对上市公司母公司来说，总持股比例不变，能赚更多的钱，并不高兴。

以上各种套期保值方法没有详细叙述，我们先来谈谈有多少ah股被纳入了这次港股通。

据笔者统计，截至5月30日，香港共有85只ah股，但并非所有ah股都可以参与港股通。 a股在交友所上市就不行。 这样的ah股有16股，分别是、、、中联重科、、、、丽珠集团、金风科技、、、、、、。

有趣的是，在h股和a股贴现率最高的5只股票中，有3只在深度交流处上市。 这表明内地许多投资者意识到这些ah股不能享受沪港通的利润。 前期，沪港通总额达到5500亿元人民币。

但值得注意的是，参照以往港股直通车时股票的表现，尽管不在沪港通的指定范围内，但受向往的期待，预计这些贴现率高的股票也将上升空之间。

通过港股通，内地投资者可以多买入实际未在内地上市的中资股票，港股通范围内包含的股票还包括恒生综合大型股指数成分股和恒生综合中型股指数成分股。 其中，内地有名的汇控、蒙牛均为恒生综合大型股指数的成分股。

误区二:用操纵a股的方法操纵港股

许多内地投资者首次进入香港时交了学费，内地私募也不例外。

让我们先来谈谈发生在笔者身边的事情。 2007年，内地知名私募基金经理首次在香港操纵股票，买入小股，没想到光是数百万港币的资金就在一天内上涨了60%。 但是，由于没有后续资金，这笔私募花了之后一个月左右陆续发了货，最后的结算没有赚到钱。

事实上，港股和a股有很多不同，光是交易制度和时间表就有明显的不同。

a股实行t+1，今天买入的股票明天可以卖出，但是港股实行t+0，理论上当天可以无限量买卖。 当然，除了充斥香港市场的高频交易外，没有多少普通投资者。 这些交易可以在千分之一秒内从香港向伦敦发出指令。 看看欧美股市是否进入崩溃前夕？

ah股中H股的交易灵活性也远远大于a股。 a股停牌时，许多h股还可以交易。 我见过在a股停牌期间H股大幅波动，振幅居然达到40%的ah股。 这样的话，在a股对冲的投资者会失去太太和兵吧。

港股的交易时间远远长于a股股长，在a股于上午11点30分停业后，港股仍将继续交易到12点，在a股于晚上15点停业后，港股仍将继续交易到16点。 根据笔者多年的注意，11:30和15:00之后是最容易换盘、最容易被大户跳的时间段。 以最近的热门股票为例，周五的转折点发生在15点以后，那时正是海外投票的世界。

更重要的是，a股有涨停的限制，而港股没有。 a股中的非st股，日最大涨幅和最大跌幅仅为10%，但笔者见过不少港股，日均可上涨数倍。 如果有重大的利润空，一天可能会下跌90%，即使是汇丰控股集团这样大量买入的蓝筹股也可能会暴跌。 香港不少投资者记得，2009年3月的一天，汇控一天暴跌24%，收下14年垫底33港元，当时香港知名股票评论家蓝姐姐在摄像机前哭泣。 为此，香港证券交易所修订了交易规则，将午休后的集合竞价区调整到了早盘开盘前。

误区三:资金充足就可以跳市场舞

笔者在圈内多次听到从内地投资香港的民间资金管理者的感慨，以为拥有银币就能跳市场舞，但失手了。

事实上，内地投资者需要注意的是，香港市场的股票定价原理要比内地复杂得多。 只有以权证为例，才能证明衍生工具在多大程度上影响正股的价格。

香港是世界上最大的权证市场，指数除牛熊证外，每股也有认股证和认股证。 以汇丰控股为例，截至6月1日，该股有129只认股证、40只认股证，举例来说，该股目前也有82只认股证和14只认股证。

在香港出票的话，发行商也叫做市商，它需要坐在庄园里。 发行了预约证的做市商需要在市场上以一定的比例购买正股。 门票流通量不足时，做市商需要维持流通量。 几年前，德国在海外退出香港票务市场，是因为竞争激烈，利润非常少。

换句话说，投票意味着每次发行股票，市场上都有适当的正股认购行为。 这不包括其他各种etf，需要在市场上购买或出售与指数成分相同比例的股票。

在某些情况下，该定价机制还扩展到海外，以汇丰控股为例，包括伦敦、纽约和百慕大的投资者。

权证最大的优点是，可以用少量资金拉动投资者的期望，从而影响正股的价格。

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来源：企业信息港